事件描述    九阳股份跟踪报告。    事件评论    渠道调整成效渐显,营收环比提速可期:随着前期线下渠道调整成效逐步显现,一季度公司营收已重拾正增长;后续考虑到公司加速推进自有门店拓展,在一二级市场中开拓新兴渠道并在三四级市场进行地标店升级改造,且线上渠道保持较好增长,上半年电商收入占比或提升至四成以上,综合影响下预计公司二季度营收增速环比有望进一步提速;长期来看,在渠道效率改善推动销量稳步增长、产品结构升级带动均价提升及料理机等新品类有序扩张带动下,公司营收保持稳健增长值得期待。    毛利率持续改善,业绩延续稳健增长:18年以来在主要上游大宗原材料价格稳中有降背景下,公司成本端压力或有所缓解,同时考虑到“价值登高”战略推动高端产品占比持续提升,预计二季度公司毛利率有望延续上行趋势;此外值得关注的是,上半年公司营销力度明显加大,并作为首家小家电品牌正式入选“CCTV国家品牌计划”,品牌力得到显著拉动的同时预计短期销售费用或有所提升,综合影响下公司整体盈利能力走势较为平稳,预计上半年公司归母净利润仍延续稳健个位数增长。    股权激励计划落地,品类扩张值得期待:近日公司已完成18年限制性股权激励计划首次授予,业绩考核标准为18-20年业绩增速分别不低于2%、8%及15%,在此激励保障下公司后续业绩增速环比持续提升值得期待;此外公司通过收购Shark在中国设立的子公司尚科宁家51%股权积极进军客厅环境清洁领域,考虑到国内吸尘器行业成长空间较为可观且Shark自身产品及品牌力均具备较强保障,随着其销售渠道有序搭建,后续新品持续推出并逐渐放量有望进一步打开公司长期发展空间。    维持公司“买入”评级:随着公司渠道效率稳步改善、产品结构升级带动均价上行及料理机等新品类有序扩张,预计公司二季度增速有望环比提升,叠加原材料压力减缓背景下毛利率持续改善,公司业绩延续稳健增长较为确定;此外引入Shark品牌向客厅清洁电器领域拓展带来的长期成长空间也值得期待;综上,预计公司18、19年EPS分别为0.98元、1.13元,对应当前PE分别为17.12及14.90倍,维持公司“买入”评级。    风险提示:1.需求不及预期风险;2、原材料价格波动风险。

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