公用事业:美丽新世界--继续重点推荐火电。 火电:国家发改委、国家能源局联合出台《关于积极推进电力市场化交易, 进一步完善交易机制的通知》,提出“理顺和打通电力及其上下游行业的价格市场化形成机制,形成全产业链价格联动、利益共享、风险共担、协同发展格局”。我们认为,本次“基准+浮动”和跟随市场煤价格、下游产品价格联动的电价形成机制实为重大的行业政策性突破。逆周期运行的火电行业,在2016-2018 持续“补贴下游”后,当前已走过基本面和估值底部, 在宏观偏弱、“去杠杆”延续的背景下,“补贴下游”过程很可能将换档为反向修复过程,催化剂包括煤价下行以及新的市场化电价机制。电力股的逆周期性(成本敏感性和波动性高于电量敏感性和波动性)是现阶段行业的核心驱动力,目前经济向下概率越高,对电力行业越为有利(仍在周期股框架内)。在本政策的推动下,中期可真正期待行业公用事业属性的实现。    维持公用事业“增持”评级,火电方面首推盈利弹性较强的行业龙头华能国际、华电国际,以及受益于发电小时数显著回升的地方火电龙头浙能电力,建议关注华能国际(H)、华电国际(H);水电方面推荐国投电力、川投能源、黔源电力;燃气方面推荐区域龙头深圳燃气,关注新天然气、中集安瑞科(H)。    环保:信用边际改善,环保板块将迎博弈性反弹。 银保监、央行公布相关资管新规细则,内容相比前期市场悲观预期较为柔和, 在“去杠杆”思路不变的前提下,对历史遗留问题处理相对宽松、降低了过渡期(2020 年末前)非标投资的难度,也明确了对重大工程的融资支持。社融表外融资收缩放缓,实体信用边际放松以及政策确定性打消疑虑,对市场情绪扭转较为有利。我们认为,环保作为“三大攻坚战”之一是国家重点扶持的领域。在该细则指引下,环保企业融资环境有望得到改善,进而推动订单向业绩的转化,中长期继续关注绿色金融、专项债、增信等融资方式对环保领域的定向支持以及宽财政政策兑现。2018 年是污水、固废十三五规划中期考核年,乡村振兴、长江经济带修复等有望成为政策着力点,环保板块估值望迎来一定修复。    我们持续看好去杠杆背景下现金流和运营资产的长期配置价值,重点关注危废和环卫:龙马环卫、东江环保。资管新规细则落地,信用边际缓和有利于修复前期市场悲观情绪,板块将迎来一定的博弈性反弹,关注前期下跌较多的弹性品种:碧水源、国祯环保、博世科、启迪桑德。    风险分析:来水低于预期,煤价大幅上涨,电力行业改革进展低于预期; 输气、配气费率下行、购气成本提升,天然气改革进展慢于预期;环保政策执行力度低于预期的风险,PPP 的政策、订单进度、财务状况风险等。

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