零售自助终端是新零售线下流量核心入口,巨头投放有望加速    零售自助终端作为线下流量的核心入口,有望首先落地。从需求端看,消费升级下中国消费者对便利度提升的自助零售接受度高,从供给端看,巨头获客成本与ARPU值差距缩小明显,收入增长遇瓶颈。参考友宝,自助终端坪效是传统门店5~6倍;公司2017年归母净利润1.19亿元,同比增长52.99%,盈利和商业模式已得到验证。我们认为线下自助零售终端是巨头争夺关键,从试水到落地巨头投放有望加速。    对标日本,智能自助终端仍在初级阶段,千亿市场可期    20世纪70年代起,成本上升、人口老龄化及人均收入增长刺激日本自动售货机行业繁荣发展,总保有量494万台。对标日本,中国起步较晚还处于初级阶段,我们认为CAGR可达60%,未来增量市场可期。根据哇哈哈自动售货机铺货计划及尼尔森统计其市场份额,参考日本饮料和非饮料二分市场下,我们认为中国自动售货机市场可达千亿。    专注智能产品和服务创新,技术、品牌以及产品规模打造领先优势    公司提前布局智能行业,关注自主研发和技术发展,与国内知名快递、物流企业均达成了长期合作,形成品牌优势。16年5亿募投项目预计年底全部达产后,公司年产能扩至20万台,目指最大的自动售货机制造商。集中度方面,我们认为会相当高。行业为巨头采购,类似运营商市场,无论饮料还是电商可谓巨头的不超过三家。巨头智能终端标准化程度高,存在规模效应,管理角度也不会选定太多供应商。我们认为新北洋相比传统厂商贴近客户需求,相比创业公司又具备规模优势,竞争力突出。    二次创业成绩亮眼,新兴业务地位凸显    公司加快培育新零售/物流/金融等战略新兴业务,2015-2017年,物流业务与新零售业务收入为2.48亿元、4.48亿元、5.26亿元,在营业收入中占比分别为20.50%、27.37%、28.25%,新兴业务贡献加大,战略地位凸显,成绩亮眼。2017年公司传统业务金融和专用打印机行业的营业收入约为13.35亿,同比增长12.41%,增长稳定,是国内细分行业龙头企业。    看好新零售业务加速落地,维持买入评级    公司“二次创业”以来,夯实金融、物流等核心领域,开拓新零售领域,围绕此三大领域专注智能化与服务创新,高速进发。预计公司2018/2019/2020年净利润4.1/5.0/6.2亿元,维持EPS0.62/0.76/0.93,当前股价对应PE24/20/16倍。我们看好新零售业务加速落地打开长期成长空间,维持“买入”评级。    风险提示:智能自助终端推广进度低于预期;票据核心模块表现不及预期

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