上半年融资收紧背景下,Q2基金环保持仓环比再降,为4年来最低。基金二季度持仓披露完毕,根据基金前十大重仓股估算,2018Q2,基金持有环保股占总持仓比重为0.80%,环比下降0.71个百分点,为4年来新低,环保股市值/A 股总市值比例(1.72%),环保继续处于低配状态。2018Q2,市场偏好现金流稳定、具备防御性的运营类环保标的,固废运营标的龙马环卫(环卫)、瀚蓝环境(固废处置)、伟明环保(垃圾焚烧发电运营)是少有的重仓基金数量环比实现正增长的标的,分别环比增长9、    14、5支。    财政支持+信用边际宽松+监管加严,三要素齐备,催化环保板块反弹。财政方面,上半年全国节能环保支出2627亿元,同比+16.3%,其中,污染防治支出846亿元,同比+19.5%,财政对污染防治支持力度进一步加大。财政部表示,今年会有效落实积极的财政政策,多措并举加快预算执行进度,加大生态环保等重点领域的投入力度。7月20日,央行和银保监会分别发布“资管业务指导意见”和“理财新规”,公募可投资非标,过渡期内金融机构自主有序确定整改计划,执行节奏较此前市场预期略有放松,有利于缩小非标融资缺口,缓解市场对社融增量继续下滑的担忧。自7月初定向降准以来,政策持续释放积极信号,保持流动性合理充裕,优化环保企业融资环境,利好环保项目推动。环保监管方面,生态文明上升为“根本大计”,污染防治攻坚战为三大攻坚战之一,相关7+4专项行动陆续启动,环保监管持续加严。环保板块目前PETTM 为23.97x,处于6年来底部。财政+信用+监管三要素齐备,催化环保板块反弹。推荐环卫装备+服务双驱动的【龙马环卫】,建议关注在手订单充足的【碧水源】【博世科】【国祯环保】。    电力市场化改革向纵深推进,继续聚焦火电盈利改善+水电投资机遇。发改委、能源局发布《关于积极推进电力市场化交易,进一步完善交易机制的通知》,规定建立多种形式的市场价格形成机制。上半年电力消费量大增,发电企业在与大用户之间协商电价的话语权提升。火电上网电价与煤价的关联度提升,有助于减缓火电企业盈利波动。同时,随着未来市场化交易从四大行业逐步扩大到更大范围,电力市场化竞争趋于白热化。届时装机容量高、环保和能耗达标、且报价低的大型机组具有核心竞争力。在政府严控新增装机的背景下,大型企业有望通过整合小企业来进一步提高行业话语权和市场定价权,长期利好大型火电企业。动力煤煤价逐步回归绿色合理区间,迎峰度夏期间煤炭库存高企,动力煤价格走弱,上半年全社会用电量增速向好,火电公司公布的上半年业绩预告亮眼,看好火电板块盈利改善,推荐【华能国际】【华电国际】。此外,建议聚焦历史上高分红水电标的,推荐【长江电力】【桂冠电力】。    投资组合:【龙马环卫】+【长江电力】+【桂冠电力】+【华能国际】+【华电国际】。    风险提示:政策推进不及预期、动力煤价格波动,水电站来水不及预期。

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