月度市场表现    6月,沪深300指数下跌7.66%;券商板块下跌9.85%,相对收益为-2.19%。6月份日均股票成交额为3491.02亿元,较5月份的4085.77亿元减少14.56%。2018年日均股票交易额为4409.05亿元,市场交易活跃度较2017年年均水平有所下降。    在6月份所有上市券商中,南京证券上涨98.72%,位居板块涨幅首位;其次是中信建投,上涨37.95%;第一创业上涨0.74%,位居板块涨幅第三。    最新观点    1)业绩面,6月券商业绩环比回落。剔除新上市的中信建投和南京证券,合并口径测算,31家上市券商单月实现营业收入141.38亿元,环比减少6.47%;单月实现净利润43.36亿元,环比减少21.24%;月末净资产12824.12亿元,环比增长1.65%。2)政策面,6月证监会及相关部门发布了CDR发行与交易管理办法、多项实施细则及配套文件,CDR核心制度悉数落地,从基础制度安排、发行、上市交易、风险防范、信息披露、投资者保护等多个领域全面规范其业务开展,不断完善制度建设,稳妥推进CDR试点。监管层目前确立10家券商为创新企业境内上市的主保荐机构。从名单来看,主要是大型综合券商。新一届国务院金融稳定发展委员会成立,重在强化跨部门监管协调,弥补监管空白,防范系统性风险。3)投资策略面,中美贸易战升级叠加汇率调整引发市场下调。指数下调引发市场对于股票质押业务担忧,监管机构齐发声安抚市场情绪。沪深两市股票质押市值加权平均履约保障比例维持在200%,低于平仓线的股票质押市值在两市总市值中的占比1%,股票质押业务整体质押率较低,整体风险可控。当前板块1.21XPB,大型综合券商1.11XPB,估值处于历史偏低位置,防御与反弹攻守兼备。券商各业务条线强监管环境下,大券商凭借雄厚的资本实力以及强劲的综合实力在业务规模和资格获批方面均有优势,强者恒强局面延续,行业集中度持续提升。持续推荐低估值的大型综合券商投资机会。    主要风险因素:市场波动对业务影响大,行业转型速度不及预期。

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