事项: 2018年7月20日,银保监会根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》相关要求,起草了《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,向社会公开征求意见。随后央行发布关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知。    平安观点:    2018年7月20日,银行理财细则和资管新规指导意见重磅落地。银行理财细则基本在市场预期内的资管新规框架下落细落小,而资管新规指导意见则超出市场预期,从放宽公募资产管理产品投资非标资产,允许金融机构发行老产品投资新资产,再到给予非标回表需求的银行发行二级资本债补充资本,给标准化资本市场释放流动性利好。    我们认为金融去杠杆进程的适度放缓并不改变防范与化解系统性风险的大方向,金融去杠杆节奏适度放缓,更多的是体现了对于宏观经济下行压力政策对冲,避免信用风险向流动性风险的扩散蔓延,以避免误伤实体经济的政策导向。    从当前我国面临的宏观经济形势来看,一方面中美贸易战具备长期性和反复性,外部环境不容乐观;另一方面,我国处于三周期叠加的下行区间,经济增长压力加大,并且在金融领域一年多的去杠杆过程后,市场违约风险和非标资产的变化确实给当前的经济增长带来了不稳定性。特别是4月27日资管新规正式发布后,去杠杆政策效应显著强化。5月以来新增社融以及非标资产面临大幅调整,6月的新增社融增速再创新低而信托贷款和委托贷款的调整高达3265亿元(单月调整大幅高于3年非标调整的目标)。    与此同时,我们需要强调,尽管监管层在金融去杠杆和严监管的中期政策目标不变,但执行节奏的放缓将有助于流动性的有效修复。第一,允许公募资产管理产品投资非标资产(符合《指导意见》关于非标投资的期限匹配、限额管理、信息披露等监管要求)。

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