看好军工反弹,重点推荐飞行器产业链;2018Q2基金对军工持仓小幅下降,交易结构相对较好;关注军工改革进展。    看好军工反弹,重点推荐飞行器产业链。我们看好军工板块近期跟随创业板反弹,核心原因:1)行业基本面持续改善:从2017年底开始行业订单及回款显著改善,处于产业链金字塔顶端的军品总装厂年年报里预收、现金流已明显改善;我们预计从下半年开始相关指标改善会持续传导至分系统及零部件供应商;2)军工改革年内有望迈出实质性步伐:我们预计军品定价改革、首批科研院所转制年内有望迈出实质性步伐,提振市场对军工改革信心;军品定价改革有望逐步提升军品总装厂利润率水平;首批科研院所转制完成后,与上市公司关联高的科研院所资产有望注入上市公司平台;3)军工板块估值处于历史低位:目前板块市盈率49倍,降至2010年以来低位,收益风险比提高。    2018Q2基金对军工持仓小幅下降,交易结构相对较好。1)2018年二季度,基金重仓军工市值占比略有下降,由Q1的4.6%下降至4.3%,而超配比例由0.15%提升至0.16%,说明基金重仓军工市值占比下降幅度小于市场对军工持仓占比下降幅度,但依然处于2012-13年水平。2)分板块来看,基金重仓国企军工市值占比由Q1的2.7%下降至Q2的2.5%,民参军由1.9%下降至1.8%;超配比例方面,国企军工由-0.04%下降至-0.09%,依然处于低配状态,而民参军由0.19%提升至0.25%,处于2012年以来低位水平。3)综合来看,目前基金对军工板块持仓比例较低,板块交易结构相对较好。    关注军工改革进展。1)军品定价改革有望逐步提升主机厂利润率水平,重点关注“定价改革+管理层激励”带来的投资机会。2)首批家院所改制试点有望于2018年完成改制,第二批试点与上市公司关联度有望提高;伴随着院所转制持续推进,综合考虑其在军工体系战略地位及军民通用性,我们预计信息化类军工科研院所有望成为院所转制重点对象。    投资主线:1)军品定价改革+基本面改善首先兑现+股权激励,重点推荐军品总装厂:中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航飞机。2)估值相对较低+基本面改善下半年逐步兑现,重点推荐军品零部件供应商:航天电子(受益)、中航光电、航天电器(受益)、中航电子(受益)。3)提供核心军品+产品应用下游中长期增长确定的优质民参军企业:光威复材(受益)、菲利华。

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