收入和利润基本平稳,毛利率逐年降低。根据公司业绩快报,2018年上半年公司营业收入为21.19亿元,同比增长38.51%,归母净利润为3.44亿元,同比下降35.37%,扣非后净利润为2.85亿元,同比增长139.37%。公司2017年营业收入为43.84亿元,同比下降0.91%,归母净利润为8.99亿元,同比增长6.58%,2013-2017年营业收入CAGR为14.89%,归母净利润CAGR为6.28%。由于公司业务结构的变化,2013年以来,公司毛利率逐年降低,2017年公司净利率较2016年提高1.83个百分点。公司ROE、ROA、ROIC在2016年大幅下降,主要与公司完成定增相关。    国内ATM龙头,连续十年保持市占率第一。ATM设备是公司的传统业务,公司在该领域长期居于领导地位,根据金融时报数据,公司2017年在国内ATM设备市场占有率为28.40%,连续10年高居国内市场首位。公司的智能金融装备解决方案已进入全球80多个国家和地区的1200多家银行客户,在俄罗斯、土耳其、德国等国家设立分支机构,全球ATM安装总量超过25万台。    战略布局国家标准体系建设,积极推进核心技术的研发与应用。作为中国唯一拥有货币识别、出钞控制、现金循环等ATM核心技术的企业,公司很早就拥有了传感、识别、算法等人工智能底层技术的储备,使其在新技术应用浪潮中具有先发优势。截至目前,广电运通已完成对于当前所有主流生物特征识别模态的国家标准布局,涵盖指纹、人脸、虹膜、指静脉以及具有前瞻性的多模态生物特征识别等,成为目前国内唯一一家完成所有主流生物特征识别国家标准布局的企业,展示了广电运通在人工智能领域技术积累的广度、深度以及行业领先地位。    搭建平云小匠平台,构建设备运维生态。2017年5月,广电银通出资参与设立广州平云小匠有限公司,持有70%的股份,平云小匠是一个专注于智能设备服务领域的设备服务互联网平台。目前,平云小匠平台共有6000多名自营工程师、超过40000名平台工程师、300多名销售人员,拥有900余家全国服务网点,能为客户提供智能商显、自助终端、IT网络、安防监控、智能门锁、充电桩等各类设备的安装、维修、巡检、升级、保养、备件托管等多种服务,合作伙伴包括广电运通、浪潮、汇金、中国移动、安朗、冰山集团、澳柯玛等300多家知名品牌。    投资建议:    在公司设备维护及服务、ATM运营等新兴业务保持较快增长的假设下,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.404、0.439和0.494元,对应P/E分别为14.45、13.30和11.82倍。目前计算机设备III最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为51.30倍,考虑到公司在ATM领域的龙头地位、技术积累以及在新兴领域持续拓展,我们认为公司的估值具有较大的提升空间,因此首次给予其“买入”评级。    风险提示:    ATM业务毛利率下滑超预期风险;新业务拓展不及预期风险;市场竞争风险等。

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