事件:    近日,中电联公布了2018年1-6月电力工业运行简况,6月份全国全社会用电量5663亿千瓦时,同比增长8.0%;1-6月份,全国全社会用电量3.23万亿千瓦时,同比增长9.4%。    核心观点:    用电端:用电增速环比下降3.4%,高耗能行业用电增速较低。    6月份全社会用电量5663亿千瓦时,同比+8.0%。分产业看,第一产业用电量65亿千瓦时,同比+9.4%;第二产业用电量4037亿千瓦时,同比+6.6%;第三产业用电量892亿千瓦时,同比+13.2%;城乡居民生活用电量669亿千瓦时,同比+9.4%。6月份全社会用电量增速环比回落3.4%,用电量需求增速较5月有所下降,低于上半年9.4%的平均增速水平,其中二产、三产和居民用电增速分别环比降4.3%、2.1%和0.9%。    6月份,全国工业用电量3976亿千瓦时,同比增长6.6%,占全社会用电量的比重为70.2%,仍然是贡献用电量增长的主力,但工业用电增速较5月有所下降。6月四大高载能行业用电量合计1636亿千瓦时,同比增长4.0%,要低于二产用电量增速,其中仅有黑色金属行业同比增长超过平均水平,达到10.4%。    发电端:火电水电发电量环比回落,核电风电发电量高速增长。6月发电量5551亿千瓦时,同比+6.7%,增速比上月回落3.2个百分点,其中水电发电量+3.7%,环比回落了3.2%;火电发电量同比+6.3%,受用电量需求环比降低影响,火电发电量环比降低4%;核电和风电发电量增速分别为+19.3%和+17.6%,环比增长3.7%和9.9%。    利用小时数方面,1-6月全国发电设备平均利用小时1858小时,同比增加68小时,水电、火电、核电和风电利用小时数同比变化分别为-9、+116、+141和+159小时。因为弃水往往发生在三季度,上半年水电利用小时同比下降9小时,说明上半年整体来水较上年同期偏弱;火电和核电依旧保持增长势头主要还是受益于用电量需求的持续增长,其中福建、云南、湖南和广东的火电利用小时增长超过400小时;弃风率降低使风电利用小时环比上月提高了10小时。    装机容量:规模以上火电装机增速提升至4.1%。    1-6月全国新增发电装机5211万千瓦,同比提升155万千瓦,其中水电同比减少315万千瓦,火电、核电、风电和太阳能发电分别同比增加94、4、152和219万千瓦。    截至6月底,全国6000千瓦及以上电厂装机容量17.3亿千瓦,同比增长6.2%,增速同比降低0.7个百分点,其中火电装机增速从3.7%提升至4.1%,在用电量增速较好的情况下,火电装机建设有所放宽。    新增电源投资:火电风电投资下降,核电投资明显提升。    1-6月主要发电企业电源完成投资970亿元,同比下降7.3%。其中,水电、火电、核电和风电投资的增速分别为+4.1%、-5.5%、11.6%和-7.8%,核电的投资增长明显,火电和风电投资同比下降。    投资建议:    6月用电量需求虽然环比回落,但用电量增速仍处于较高水平,预计全年用电量增速有望超过年初预测的5.5%的增速,上半年发电端装机增速为6.2%,同比降0.7%,其中63.9%以上的新增装机为风电和光伏,其利用小时数要远低于其他电源,经计算后的新增等效装机增速仅为2.93%,电力供需环境明显改善。    继续推荐火电板块,除电力供需环境明显改善外,短期煤价有望下行,长期煤价回归绿色区间趋势明确;电价未来也有望实现市场化的煤电联动,使火电企业恢复合理收益水平,推荐【华能国际(H)】【华润电力(H)】【大唐发电(H)】【华能国际(A)】【皖能电力】【浙能电力】;    核电审批重启将提升核电板块成长预期,推荐【中广核电力】,建议关注【中国核电】;    电力供需改善将减少弃水情况,大水电盈利稳定,分红比例高,水电板块推荐【长江电力】【桂冠电力】。    风险提示:    宏观经济下滑风险、煤炭价格上涨的风险、电价下调风险

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