旺盛需求推动电量增长,电价提升有望提振营收。2018年上半年,公司中国境内电厂发电量同比增长11.51%,其中煤电同比增长10.84%,气电同比增长9.50%,风电同比增长42.52%,光伏同比增长247.74%,水电同比减少13.49%,生物质发电同比增长16.67%。带动公司电量同比增长的主要因素有:1、受益于宏观经济回暖、年初寒潮低温以及夏季局部高温提前到来,全国用电需求在居民用电、第三产业及高耗能制造业用电大幅增长的轮番带领下持续高涨,2018年上半年全社会用电量同比增长9.4%,利好公司火电机组出力提升;2、上半年处于水电平枯期,全国水电发电量增长率较低,公司火电机组比重较高,带动火电电量提升;3、风电、光伏受益装机容量提升与消纳环境改善,发电量同比大幅增长。此外,受益于2017年7月1日起煤电电价调升,公司2018年上半年平均上网结算电价同比增长2.72%,电力业务实现“量价齐升”,上半年公司营业收入增长可期。    二季度煤价环比下降利好公司业绩改善。从年初以来的煤价走势看,1月中旬-4月初市场煤价下行,随后煤价再次上涨,6月中旬以来煤价再度稳中有降。整体来看,二季度煤价环比低于一季度水平。考虑到上半年电量电价同比提升,我们判断煤价虽高,难以阻挡公司上半年业绩改善之势。截至2018年7月16日,秦皇岛港动力煤平仓价中除山西大混(Q5000K)以外,动力煤平仓价已连续四周下降。在当前迎峰度夏的用电用煤高峰期,市场煤价缓慢下行。2018年二季度,全国综合电煤价格指数平均值522.25元/吨,较一季度(554.30元/吨)环比下跌32.06元/吨,下跌幅度5.78%,利好公司业绩改善。    投资建议及估值:基于公司以及行业的最新经营数据,我们上调公司盈利预测:预计公司2018-2020年实现EPS0.32元、0.50元和0.68元,对应PE23.12倍、14.84倍和10.79倍,业绩复苏之势已成,维持公司“买入”评级。

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