事件    浙江美大公布2018年半年报:    公司实现营业收入5.62亿元,YoY+50.79%;归母净利润1.46亿元,YoY+47.03%;扣非后净利润1.40亿元,YoY+59.98%,基本每股收益0.23元/股。    简评    (1)集成灶销售进入快速成长期    2018H1公司实现营收5.62亿,同比增长50.79%。其中二季度营收3.42亿,同比增长49.30%。半年报主营业务中,集成灶收入5.07亿,占总营收90.22%,同比增长48.50%。    集成灶高油烟吸净率、节约空间等显著优势解决了消费者痛点,行业进入快速增长期,公司作为行业龙头专注于集成灶的生产研发,在集成灶需求不断释放的背景下,浙江美大市场占有率达到30%左右,持续保持领先地位。    (2)营销推广加速,毛利率保持稳定    报告期公司受较低毛利率产品营收占比提升影响,整体毛利率51.20%,同比小幅下降2.67pct,其中集成灶产品毛利率54.47%,同比-1.57pct,整体仍保持高位。    费用率上,公司加大高铁新媒体等广告宣传投入力度,报告期销售费用0.64亿,同比增长42.76%。管理费用和财务费用同比变动较小,在营收规模大幅增长的背景下,费用率有明显改善。综上,全年公司实现归母净利润1.46亿元,+47.03%。二季度归母净利润0.84亿元,同比+44.83%。半年报公司净利润率25.92%,-0.67pct,其中,二季度净利润率24.55%,-0.72pct。净利率总体保持较高水平。    (3)加速推进多元化营销渠道建设    公司优化主销渠道、拓展新渠道,实现多元化销售。报告期内共开发一级经销商100多家,终端门店200个,截止6月底拥有营销终端近2300个,同比增长近15%。KA渠道方面,新增战略合作方红星美凯龙、居然之家,实现了建材家电连锁卖场的战略布局。此外,公司与地产商建立合作关系、入股齐家网等,为未来工程渠道的快速增长打下良好基础。公司多元化营销渠道的建设已经取得较明显的阶段性成果,在产能有序扩张的保证下,将带来更加稳定的业绩增速。    投资建议:预计2018-20年EPS为0.66/0.93/1.21元,对应PE分别28.1/20.1/15.5倍,给于“买入”评级。    风险提示:集成灶行业竞争加剧,原材料成本提升。

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