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　　来源：知更财经

　　徐峥在最近很火的电影《我不是药神》中，演绎了一个由生意演变为救赎的感人故事。资本市场上，疫*苗事件的背后，却藏着一个由救赎到生意的俗套故事。

　　一篇《疫*苗之王》把上市公司康泰生物给拉到了台前，知更君不看不知道，原来康泰生物这只白马股，在近期的五个月，股价悄无声息地上以爬上了历史高位，由2018年2月8日见到24.02元的阶段性底部后，五个月内股价一口气拉到了最高75元，生生翻了三倍。（股价经前复权）

　　这是自2017年2月上市以来，康泰生物涨势最为凌厉的一波。没有无来由的上涨，也没有无来由的“白马”，驱动康泰生物股价上涨的背后，是康泰生物2017年年报和2018年上半年骄人的经营业绩。

　　具体数据是这样的：康泰生物2017年营收同比增长111%，营业利润同比增长182%；2018年一季报，营收更是同比增长了176%。营业利润呢，同比上涨了3.7倍。

　　另外，康泰生物7月1日发布的上半年业绩预告显示，去年上半年盈利7054万元，而今年上半年预计净利润2.68亿至2.89亿元，预增比率达到280%-310%。

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　　增长功臣——四联疫*苗

　　除智飞生物外，康泰生物的近期业绩在A股所有人用疫*苗上市公司中可谓十分亮眼。

　　如果说就康泰生物2017年业绩增长来源于行业整体的复苏和强劲的销售推广，那么2018年年的业绩增长，则主要来自于一个垄断性的产品——四联疫*苗。

　　翻开近半年来涉及康泰生物的各大券商给出的研报，提到最多的就是四联疫*苗的突飞猛进。2018年Q1，康泰生物整体营收增速为176%，但是四联苗销售同比增长了460%！西南证券研报乐观预估康泰生物四联苗2018全年销售量有望达到400万支，超出此前给出的300万支的预期。

　　在半年报预喜公告中，康泰生物也强调了四联疫*苗喜人的销售业绩和增长势头。公告称：2018年上半年，公司加强销售推广工作，疫苗销售情况良好，尤其是四联疫苗的销售大幅增加，致使公司营业收入和净利润较去年同期实现大幅增长。

　　图片来源：康泰生物公告

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　　五联缺货的最大受益者

　　说到四联疫*苗，那可是泰康生物独家产品，国内市场，提到四联疫*苗，就是康泰家的准没错。

　　康泰生物的疫*苗产品涵盖一类疫*苗和二类疫*苗，其中二类疫*苗占比90%以上。二类疫*苗中，60µg重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）和四联苗属于国内独家产品，在国内市场具有垄断地位。

　　尽管国内独此一份，但以前四联疫*苗从来没有像现在这样表现抢眼。2018年，究竟发生了什么事情，使得康泰生物一季度四联疫*苗同比一下子增长了460%？

　　答案在于，康泰生物的四联疫*苗替代了市场上某项重要的产品。与四联苗互为替代品的，有智飞生物三联究竟疫苗和法国进口的赛诺菲巴斯德五联疫*苗。尤其是后者，在疫*苗接种市场上可谓是“明星产品 ”。

　　康泰生物的股价和业绩，起飞于2017年四季度，整个市场上五联疫*苗全面缺货，且缺货状态一直延续至今。百度搜索框中输入“五联疫*苗”，第一个推荐的关键词就是“五联疫*苗缺货”。

　　没有娃的，或娃大了的粑鼻妈咪，可能没听说过五联疫*苗。根据百度百科，五联疫苗是法国巴斯德公司生产的含有脊髓灰质炎灭活疫苗、无细胞百白破疫苗和B型流感嗜血杆菌疫苗的联合疫苗，可以替代脊髓灰质炎疫苗、百白破疫苗，用于预防多种疾病，如白喉、百日咳、脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌引起的肺炎等。

　　五联疫苗要打四针，每针600-800元左右。总费用在2400元至3200元。尽管费用高昂，五联疫苗仍然是各大防疫站最火的自费疫苗。2017年四季度开始，全国各地五联疫*苗陆续断货，网上母婴频道各种跨社区蹭打五联的攻略和贴子出现，不少粑鼻妈咪甚至带娃南下赴港打针。

　　事情是酱紫滴，根据新闻报道，2017年下半年，8批次的五联疫*苗未通过食药总局批签发，于是，五联苗断货了。

　　为什么粑鼻麻咪们对高价的五联疫*苗趋之若鹜？央广网记者在《打不上的五联疫*苗》中分析说，4次接种完成对白喉、破伤风、百日咳、脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌引起的五种感染性疾病的免疫，比免费方案里的12次接种，整整少了8次。以父母之心，少接种8次，意味着孩子少去8次医院、少吃8次苦头；而以科学的眼光，这8次多出来的接种也是8次发生疫苗不良反应的可能机会。

　　没有五联可打， 又不想打免费的一类疫*苗，宝宝们的接种时效又不能等五联疫*苗到货。那怎么办呢？最现实的方案，就是选择用四联疫苗+OPV（脊髓灰质炎减毒活疫苗）的方式，替代五联疫苗。

　　五联缺货以后，四联疫苗在终端的接种火爆，部分接种点甚至出现暂时性缺货现象。这就是为什么康泰生物四联疫*苗对业绩贡献如此之大的前因后果。

　　显而易见，康泰生物是五联疫苗缺货的直接受益者。

　　“五联疫苗的断货的确对公司是非常好的机遇，对四联疫苗的销售有很大促进。”时代周报有今年6月份有一篇报道，记录了康泰生物实际控制人杜伟民在今年上半年一次200人左右的投资者交流会上的这段发言。

　　在《2018年公司可转换公司债券2018年跟踪信用评级报告》中，康泰生物也提及，2017 年公司四联疫苗产量为 143.32 万剂量，2018 年 1-3 月产量已达到123.66 万剂，接近 2017 年全年的产量，主要原因系五联疫苗在 2017 年 12 月因 8 批次疫苗未通过批签发手续而导致国内存货紧张，公司四联苗作为可替代产品，二类疫苗产品的销售单价普遍提高。

　　量大而价高，受益于五联苗缺货的四联苗，成就了康泰生物飙升的业绩，和逆市上扬的股价。

　　此次疫*苗事件发生后，康泰生物董秘苗向在接受媒体采访的时候，也提到了进口疫*苗的问题：“实质上去年我们进口疫苗出的问题也很多，反而康泰是国产疫苗的一面旗帜，康泰这么多年，没有出现过疫苗安全质量事故。”

　　苗向的话颇具深意，但听上去有点得了便宜还卖乖。是啊，你能说进口疫*苗没问题吗？没问题为什么不批签发？那当然是有问题或“要有问题”的嘛。要知道，我国执行的可是“最严格”的药品检测和批签发制度。但是8个批次均不合格，实在有点情理不通。

　　图片来源：新浪微博

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　　进口疫*苗市场占用率连年走低，是一个不争的事实。

　　另一家人用疫*苗生产企业智飞生物2017年年报透露了进口疫*苗的尴尬境地：中国食品药品检定研究院批签发数据显示，第一类疫苗主要由六大生物制品研究所占据最大份额，民营企业比重逐渐增大，外企占比相对较小；第二类疫苗企业市场竞争较为激烈，且民营企业占据最大，占比在60%左右，国企占比30%左右，而近两年，外企疫苗品种占比相对较少，占比为8%左右。

　　而根据康泰生物招股说明书所披露，外企2014年的二类疫*苗市场份额还有18.5%，三年后降到8%，降幅达到了54%。

　　图片来源：康泰生物招股说明书。

　　不断收紧的进口疫*苗批签发率，客观上为以康泰生物为代表的国内疫*苗企业赢得了争取上游的空间。据时代周报报道，康泰生物自己生产的五联疫苗预计将于今年内申报临床。

　　不过康泰生物的五联疫苗真的能这么快申报临床吗？知更君在康泰生物的年报中发现，2016年，康泰生物即已获得1700余万元五联苗的国家课题经费，至2017年年报，这个项目的研发经费只使用了100万。

　　文章要结束了，留个思考题，市场人士普通预计今年9月份巴斯德五联苗要上市，界时康泰生物的业绩会受影响吗？

　　于康泰生物而言，这不是救赎，不是情怀，这只是一场商战，一门赚钱的生意。当然，前提是，这次它不会被长生生物疫*苗事件拖入一场道义之门。

责任编辑：张恒

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