免税板块--中免子公司日上上海以42.5%扣点率拿下上海机场包括卫星厅在内的免税经营权,打破惯性思维批发段利润超预期。中国国旅拿下包括卫星厅以内的上海机场免税经营权,扣点率42.5%符合预期。合同期内保底提成销售额分别为浦东机场4,100,000万元/虹桥机场207,100万元,从保底销售额和扣点率孰高而看上海免税规模以扣点率来核算提成费用,保底销售额相对合理。由于当时收购上海日上时约定一年的批发过渡期,过渡期内零加价处理,过渡期后即19年4月后批发段由中免经营,51%股权影响仅在上海机场免税零售端、综合考虑零售的股权影响和批发段情况预计18年上海机场预计贡献公司利润5.09亿元,19年考虑到中免来接手批发业务净利润增厚为11.04亿元,2020年为14亿元。    酒店板块--华住酒店Q2经营数据公布,平均房价提升超预期,内部升级改造实现经济型酒店RevPar高增长:华住同店数据来看RevPar提升7.9%,主要是由于平均房价带动,经济型酒店和中端酒店的平均房价提升幅度较高,超出市场预期。在平均房价提升的情况下入住率维持高位,经济型酒店入住率达到94%,中端酒店入住率达到86%。对比同店和经济型酒店来看,经济型酒店运营相对成熟,通过内部设施的升级改造后实现平均房价提升8.1%,入住率维持高位。直营店的表现明显优于加盟店,进一步验证升级改造对于经济型酒店的正面效应,经济型直营店改造意愿和改造比例较高,RevPar提升12.2%,平均房价提升10.3%,表现优于中端酒店和经济型加盟酒店。公司将进一步加强对于直营酒店的改造力度,通过酒店的升级改造实现经营数据好转摆脱周期的影响。    博彩板块--Q2中场业务增速超VIP业务,中场业务随着交通改善和酒店供给提升将持续高增长,2018Q2VIP业务收入410.35亿澳门元/+14.4%,中场业务收入288.65亿澳门元/+20.5%。上半年VIP业务收入增长17.7%,中场业务增长20.3%。VIP业务增速自2017年第二季度开始增速持续下滑,随着澳门景气度提高和外部交通改善中场业务增速逐渐提高首超VIP增速。VIP增长与内地宏观经济关联度较高,随着地产效应削减和内地宏观经济下行压力,VIP增速回归平稳。中场业务偏大众旅游,随着交通和澳门酒店供给提高,中场业务将持续超预期。    推荐标的    中国国旅、海昌海洋公园、宋城演艺    风险提示    极端天气及不安全因素的发生;宏观经济增速放缓;影响旅游行业的负面政策出台;业绩不及预期的情况出现。

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