事件:    7月20日,央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》(以下简称《指导意见》)。银保监会根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》相关要求,起草了《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(以下简称《理财新规》,向社会公开征求意见。    核心观点: 《指导意见》和《理财新规》发布,针对非标投资,对理财产品投资非标资产延续限额管理,新增非标集中度管理;明确公募产品可以投资于非标资产,但仍要满足期限匹配的要求。估值方面,规定过渡期内符合条件的定开产品和类货基产品可以使用摊余成本法,过渡期之后改用市值法;过渡期内上述定开产品,久期要求趋于短期化。销售管理方面,公募理财产品的单一投资者销售起点金额由5万元调降至1万元,限制理财产品的销售渠道只能包括本行及部分银行业金融机构。    《理财新规》和《指导意见》坚持了资管新规的打破刚性兑付、解决期限错配、去除资金池运作和解决多层嵌套四大原则,是资管新规的延续。突出了确保银行顺利平稳地在过渡期期间完成业务转型和规范。在当前的宏观经济环境下,对前期偏紧的金融去杠杆政策的一个阶段性纠偏。考虑到前期针对小微企业的两次定向降准和央行对于商业银行投资中低等级信用债的窗口指导,我们认为,债券市场投资者情绪将有所改善。但政策阶段性放松并不意味金融去杠杆政策出现转向。

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