证券行业观点:龙头券商估值极具吸引力    股票质押总体风险可控,关注局部风险。近期股票市场大幅下跌引发股票质押平仓风险,市场担心券商股受到较大的冲击。    根据沪深交易所的统计数据,沪市股票质押市值占沪市总市值的3%,其中低于平仓线的股票质押市值占总市值的比重不到0.2%;深市低于平仓线的股票质押总市值占深市总市值的比重不到2%。虽然股票质押总体风险可控,但个股风险需要关注,两市有超过500家股票质押达到平仓线。一般而言,为避免档期直接损失,券商倾向于通过补充标的证券及其它质押物、合同延期处理、场外司法处理和债权转让等方式处理,因而实际的损失可能降低。    龙头券商估值吸引力进一步上升。由于缺乏强劲的业绩新增长点带来盈利水平显著提升、严监管限制行业估值水平上升空间,我们预计2018年券商股弹性仍然不高。当前板块PB(LF)约为1.2倍,龙头券商PB(LF)为0.9-1.3倍,PE(2018E)在13倍左右,估值水平保持在低位,CDR等差异化创新政策、A股纳入MSCI、牌照放开导致的市场化竞争加剧等都将加强龙头券商的竞争优势,行业集中度将继续上升,建议持续关注行业龙头及特色券商。

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