用电量持续高速增长,环比增速势头略有放缓:根据中电联数据,2018年上半年,全社会用电量再创新高,达到32291亿千瓦时,同比增长9.4%,增速比去年同期提高3.1个百分点,其中,6月份全社会用电量为5663亿千瓦时,同比增长8.0%,增速较去年同期提高1.5个百分点。环比来看,6月份用电量较5月份(11.4%)回落3.4个百分点,其中二产、三产和居民用电增速分别环比降4.3、2.1和0.9个百分点。    制造业日均用电量增势强劲,四大高耗能行业均实现增长:根据中电联数据,2018年上半年,制造业用电量16551亿千瓦时,同比增长7.3%;6月份制造业用电量2992亿千瓦时,同比增长6.0%,日均用电量达到99.7亿千瓦时/天,连续两月创历史新高。化工行业用电量376亿千瓦时,同比增长2.5%;建材行业用电量319亿千瓦时,同比增长3.6%;黑色金属行业用电量447亿千瓦时,同比增长10.4%;有色金属冶炼行业用电量494亿千瓦时,同比增长0.2%。    分电源发电量保持高增速,核电增速有所下滑:根据中电联数据,1-6月份,全国规模以上电厂火电发电量23887亿千瓦时,同比增长8.0%,增速比上年同期提高0.9个百分点;全国规模以上电厂水电发电量4618亿千瓦时,同比增长2.9%,增速比上年同期提高7.1个百分点;全国6000千瓦及以上风电厂发电量1917亿千瓦时,同比增长28.6%,增速比上年同期提高7.7个百分点;核电发电量1300亿千瓦时,同比增长12.7%,增速比上年同期回落6.9个百分点。    装机容量增速放缓,火电利用小时数显著提升:根据中电联数据,截止6月30日,全国6000千瓦及以上电厂装机容量17.3亿千瓦,同比增长6.2%,增速同比回落0.7个百分点。上半年全国发电设备累计平均利用小时1858小时,比上年同期增加68小时。除水电比上年同期有所下降(9小时)之外,火电、核电、风电分别增加116小时、141小时、159小时。    动力煤价格先升后降:2018年至今,国内动力煤市场价格整体呈现先涨后跌,然后再次上涨后出现小幅下跌的态势。煤炭市场网数据显示,截至2018年7月13日,秦皇岛5500大卡动力煤实际成交价约为670-680元/吨,较7月初下降5元/吨;截至2018年7月13日,CCI5500动力煤价格为676元/吨,较18年初下降33元/吨。    投资建议:电力市场化改革向纵深推进,继续聚焦火电盈利改善+高分红水电。国家发改委和国家能源局联合发布《关于积极推进电力市场化交易,进一步完善交易机制的通知》,规定建立多种形式的市场价格形成机制。上半年电力消费量大增,发电企业在与大用户之间协商电价的话语权提升。火电上网电价与煤价的关联度提升,火电盈利波动减小,有助于改善发电企业的盈利状况。同时,随着未来市场化交易从四大行业逐步扩大到更大范围,电力市场化竞争趋于白热化。届时装机容量高、环保和能耗达标、且报价低的大型机组具有核心竞争力。在政府严控新增装机的背景下,大型企业有望通过整合小企业来进一步提高行业话语权和市场定价权,长期利好大型火电企业。动力煤煤价逐步回归绿色合理区间,迎峰度夏期间煤炭库存高企,动力煤价格走弱,上半年全社会用电量增速向好,火电公司公布的上半年业绩预告亮眼,看好火电板块盈利改善,推荐【华能国际】、【华电国际】。此外,建议聚焦高分红水电,推荐【长江电力】、【桂冠电力】。    风险提示:用电量增长不及预期;煤价持续高位运行,水电来水不及预期。

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