事件:2018年上半年GDP为41.90万亿元,实际同比增长6.7%;1-6月全国固定资产投资累计(不含农户)29.73万亿元,同比增长6%;规模以上工业增加值同比增长6.7%;社会消费品零售总额同比增长9.4%。    点评:    上半年GDP数据稳定:2018年上半年GDP总量为41.90万亿元,名义增速约9.98%,实际增速6.8%,去年同期名义增速11.36%,实际增速6.9%,通胀明显减小。总体看上半年GDP数据仍较为稳定,分三大产业看,第二产业占比较去年有小幅回升,显示制造业有复苏迹象,我们认为,下半年第二产业能否持续强势,将在很大程度上决定今年能否达到6.5%的既定目标。    固定资产投资增速持续下滑:2018年上半年固定资产投资增速为6%,比去年同期下降2.6个百分点,下滑势头未出现明显的好转。基础设施建设增速为7.3%,较去年同期下降14.6个百分点,放缓迹象日趋明显。在数据中仍有亮点,制造业投资增速进一步回升至6.8%,连续三个月出现回升,为2015年底来最高增速,而民间投资增速也维持在8.4%的水平。分区域来看,在西部地区增速下滑的同时,东北地区增速出现了一定反弹,仅从增速看发展势头较为均衡。    规模以上工业增加值增速回落:上半年全国规模以上工业增加值增长6.7%,较去年回落0.2个百分点。按月来看,6月同比增6%,较5月回落0.8个百分点。分企业类型看,国有企业增速为6.1%,较上月大幅下滑2个百分点,是6月工业企业数据不如预期的关键原因。从目前的趋势来看,工业增加值在6月的意外回落,并不一定改变全年走势,有待进一步观察。    消费疲弱,下半年或有所提振:上半年社会消费品零售总额同比增长9.4%,较去年同期下降1个百分点。上半年消费名义增速不及预期有多重因素扰动,首先是CPI增速不及年初预期约0.3个百分点,其次去年基数较高,另外今年上半年汽车销售增速仅为2.7%,较上年近乎腰斩,大幅拖累消费增速。从目前情况看,进口汽车关税政策落地之后,汽车销售也许将迎来反弹,下半年消费或将迎来反弹。    下半年风险点虽多,但大概率可控:今年下半年中国经济面临的风险点较多,我们认为关键风险主要有信用风险、流动性风险与中美贸易争端风险。信用风险与流动性风险可能在一定程度上互相催生,但随着金融去杠杆的逐步推进,风险正在缩小。而中美贸易摩擦,仅从贸易角度实质风险是完全可控的,但其带来的对各产业链的扰动风险值得警惕。总的来说,下半年风险虽多,却大概率可控。    风险提示:中美贸易摩擦加剧;大宗商品价格持续上涨;美联储加息超预期;流动性紧缩超预期。

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