交运板块配置比例环比提升显著。2018年二季度基金重仓持股中交运板块市值占比为2.17%,创2015年四季度以来新高,居于所有申万一级行业中游水平;环比来看,二季度交运板块重仓市值占比环比提升0.48pct,提升幅度居于申万一级行业第五位。整体来看,尽管交运板块二季度基金仍低配0.95pct,但配置比例环比提升较为显著。    机场、航运受青睐,航空持股比例下滑。虽然交运板块整体配置比例环比提升,但各子版块间表现分化明显:2018年二季度末,交运板块重仓比例最高的依次是航空(0.88%)、物流(0.57%)和机场(0.44%)。其中,机场子行业基于自身稳健业绩增长及优良现金流表现所带来的稳健防御价值受市场青睐,2018年二季度末重仓比例环比提升0.25pct至0.44%,提升幅度居于交运板块首位。从重仓持股数量来看,航运子行业二季度末基金重仓持股数量环比增加993万股,主要由于航运子行业估值处于历史底部,基金或左侧布局行业低位反弹;而受油价、汇率大幅波动的负面影响,航空子行业二季度基金重仓持股数量环比减少1803万股,不过考虑到当前股价已充分反映油价、汇率的悲观预期且后续基本面持续改善的确定性,我们依旧看好航空子行业的长期发展。    机场龙头陆股通持股比例持续高位。北上资金及QFII等外资对提升机场板块估值中枢仍处于主导地位,2018年二季度末,上海机场、白云机场的陆股通持股比例分别为29.55%和12.78%,尽管较一季度末分别下降3.27pct和提升2.18pct,但仍处于高位。此外,大秦铁路二季度陆股通持股比例较一季度提升1.29pct至3.78%。    投资建议:耐心等待,坚守价值。随着油价冲高回落、人民币继续贬值,以及金融去杠杆对市场的持续影响,交运板块跑出超额收益仍然需要耐心,我们倾向于认为行业的投资机会来自:1)长周期维度向上确定性高,叠加短期催化的弹性标的;2)低估值、高安全边际的配置型标的。

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