美联储 9月宣布缩表板上钉钉,但12月加息前景不甚明朗。从美联储关注的三个方面——就业、通胀与经济增长来看,除薪资增长与通胀表现疲弱以外,其他方面都十分强劲、无可挑剔,因此9月宣布缩表计划基本是板上钉钉的;但考虑到美国通胀的表现,尤其是从趋势上看近半年基础通胀率与核心通胀率在持续下滑,而8月薪资增长重回疲弱,因此美联储年内是否再次加息存在很大疑问。虽然有部分美联储官员表示即使通胀不达目标也应该加息,若激进一些的话12月加息也是可以的,但从耶伦近期的表态来看,美联储内部的主导意见还是应该密切关注通胀走势。另一方面,考虑到缩表能在一定程度上替代加息的紧缩作用,因此目前来看美联储年内加息的概率不高。    美联储缩表将使美元全球流动性趋于紧张,美元正在逐渐筑底,黄金面临压力。目前市场更应该关注的其实是缩表,尽管美联储一再宣称缩表将是极其缓慢的,不希望引起市场任何的波动,但实际上不太可能。缩表相当于是量化宽松的反面,如果量化宽松起到了刺激经济增长与资产价格的作用,那么缩表就应该会起到压制经济增长与资产价格的作用,尤其是对金融市场的影响首当其冲。资金是为实体经济服务的,实体经济吸收不了的资金才会在金融市场里打转;当资金开始收紧时,金融市场中的资金是首先被抽出的,实体经济在其次,因此缩表对资产价格的影响最直接。美联储欲将其资产负债表规模从目前的4.5万亿美元缩减到最终的2-2.5万亿美元,将对美元的全球流动性造成紧缩效应,进而对全球资产价格与金融市场都产生深远影响。    就美元指数与黄金价格来看,目前市场对12月加息的预期较低,对缩表的重视程度也不够,美元指数与黄金价格对此反映较为充分。一旦缩表开始,美元流动性开始紧缩,待市场反应过来时,美元指数将开始回升,而黄金将开启下跌模式。    通胀不达目标可能使欧央行推迟宣布削减QE,欧元面临回调、美元指数随之上涨。尽管欧元区失业率在持续稳步下降,经济增长也表现强劲,但通胀率距离2%目标仍有较大差距。正由于对通胀的过分关注,欧央行在退出宽松上将步履蹒跚。此前有媒体消息称,欧央行可能要到12月才能完全准备好调整QE,我们认为这是有可能的。以往德拉吉的表态总是出乎市场预料之外,其对宽松货币政策的坚持使市场鹰派预期一再落空。正由于通胀不达目标,欧央行在沟通和政策上表现得极度谨慎。9月6日-9月7日欧央行将举行9月货币政策会议,若会后利率决议与德拉吉新闻发布会没有宣布削减QE 的时间表及对前瞻指引作出太大改变,而是继续强调对宽松政策的坚持,那么欧元将面临较大幅度回调,而美元指数将随之上涨。

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