宁德时代7月19日发布公告,公司与广州汽车集团股份有限公司拟于2018年7月19日在广州签署《时代广汽动力电池有限公司合资经营合同》、《广汽时代动力电池系统有限公司合资经营合同》,双方计划在广州共同出资设立时代广汽动力电池有限公司和广汽时代动力电池系统有限公司。时代广汽动力电池有限公司注册资本10亿元,双方以现金方式出资,其中广汽集团出资4.9亿元,持股比例为49%,宁德时代出资5.1亿元,持股比例为51%;广汽时代动力电池系统有限公司,其中广汽集团出资5100万元,持股比例为51%,宁德时代出资4900万元,持股比例为49%。    【评论】    提前锁定广汽订单,进一步拓展市场份额。广汽集团是我国领先的整车厂商,旗下拥有广汽新能源、广汽蔚来等自主新能源整车品牌,并开始加快布局新能源汽车业务,根据广汽集团规划其到2020年要建成40万台新能源汽车产能,首期20万台新能源汽车产能将于今年建设完成,近两年动力电池需求开始放量。此次宁德时代与广汽的合作,将帮助宁德时代锁定广汽集团订单,进一步拓展新能源汽车市场占有量。    公司与下游整车企业合作密集。除此次与广汽集团合作成立合资企业之外,公司2017年与上汽集团合资设立时代上汽动力电池有限公司和上汽时代动力电池系统有限公司,分别注册资本20亿元和3亿元,宁德时代分别占股51%和49%,上汽集团占股49%和51%。2018年4月宁德时代与东风汽车合资设立的东风时代(武汉)电池系统有限公司今年7月也已正式投产。公司与下游整车厂的深度合作,在帮助公司提升客户粘度的同时知名的整车方也提升宁德时代市场影响力。    公司深度绑定产业上下游,巩固市场地位。上游环节,公司凭借领先的技术水平和专利储备与供应商合作开发生产新材料,设备厂商合作方面,在公司工程中心主导下开发定制化设备和工艺。在掌控核心技术的优势下,提高了议价能力,有效降低了资本投入和生产成本,提升了生产效率的同时保证了产品质量。在下游客户环节,公司通过联合开发产品和成立合资公司等方式以外,还与国内外多家知名整车企业的达成定点供应协议,推动产品设计及供应链优化,巩固市场竞争力。未来随着新能源汽车产业整合的不断深化,公司业绩增长大有可为,未来市占率将不断提升。    公司目前龙头地位不断巩固,研发的高投入将使公司继续保持技术的领先。预计公司18/19/20年实现营收275.17/381.31/542.17亿元,归母净利33.08/39.76/51.07亿元,EPS1.52/1.83/2.35元,对应PE54.44/45.29/35.26倍,维持“增持”评级。    【风险提示】    新能源汽车产业政策调整,补贴退坡速度快于预期;    市场需求不及预期。

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