未来半年,仍需对非美经济体的市场风险和贸易战予以重点关注,这些因素仍可能成为激发美元上涨的重要因素。    美元一旦继续上涨,新兴市场极易形成股汇双杀局面,从而进一步激发美元的避险功能,使得美元指数被动上涨,最终美元上涨与新兴市场动荡形成负反馈效应。    从贸易战角度来看,由于贸易战加剧会导致新兴市场国家国际收支中经常账户的进一步恶化,进而引发金融账户的恶化,从而形成国际收支风险与汇率贬值的恶性循环,这也会激发美元的避险功能,形成美元被动上涨的局面。 我们对未来半年作两种情景假设:情形一,非美经济体并未发生较大危机,Libor与美元指数均双双回落;情形二,美元指数突破95平台后,非美经济体危机发酵,美元指数将被动上升至更高位置,直至美国经济受非美经济影响出现货币政策转向预期,美元指数上涨停止。    从更长时间范围来看,我们认为美元不具有持续上涨的基础。理由主要有:第一,美国的财政赤字或将呈现恶化趋势。第二,美国经济复苏或许已进入下半场。第三,从非美经济体来看,一旦欧元区经济状况改善,欧美基本面和政策面预期差重新反转,欧央行退出量化宽松的动力将大大增加,这将助推欧元的上升进而被动利空美元。    风险提示:非美经济体持续动荡和美国发起的贸易战加剧令全球市场波动加大,实体经济风险增加。

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