事件:    7月25日,宁波银行披露18年半年度业绩快报。1H18实现归母净利润57.0亿元,YoY+19.6%;营收135.2亿元,YoY+9.8%;年化ROE达21.13%,同比上升0.8个百分点。    点评:    盈利高增符合预期,ROE高位提升    公司1H18营收同比增9.8%,增速较1Q18大幅提升(1Q18营收同比增2.3%),除了2Q17低基数因素外,营收提速仍很明显。预计净利息收入与非息收入均有较大贡献。    1H18归母净利润同比增19.6%(2Q18同比增19.6%),在拨备计提力度平稳之下,维持了盈利高增,符合预期。ROE继续高位提升,1H18年化ROE达21.1%,预计持续领先可比同业。    资产规模平稳增长,存款增长亮眼    2017年末公司已达到资产规模过万亿之目标,2Q18总资产为1.08万亿,较年初增4.3%,环比微增0.7%,保持了平稳增速。    上半年贷款同比增16.4%,增速较1Q18提升1.6个百分点,贷款占资产比重较年初提升至35.2%。2季度资产配置向信贷倾斜,预计与行业趋势相同。    负债端来看存款增长亮眼,在上半年M2较低增速且行业存款竞争加剧之下,存款较年初高增12.9%,凸显公司优秀的中小企业客户服务能力,客户基础较好。6月末存款占负债比重约63%。    资产质量持续较优,拨备覆盖率达499%    6月末不良率0.80%,环比下降1BP;逾期90天以上比率为0.58%,较年初下降6BP,资产质量持续较优。拨备覆盖率环比1Q18提升0.6个百分点至499.3%,拨备反补利润空间巨大。    投资建议:高ROE成长性银行,目标价23.14元/股    考虑到宁波银行为高ROE(1H18的ROE达21.1%)的成长性银行,中小企业客户基础较好,风控严格,ROE仍有进一步上升空间。我们维持18/19年21.6%/21.8%的净利润增速预测。    重申宁波银行买入评级,维持2.0倍18年PB目标估值,18年BVPS为11.57元(已扣除17年分红),对应股价23.14元/股,较当前约37%上行空间。    风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;负债成本抬升风险等。

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