政策转向信号愈加明晰 6月底起,我们一直在通过报告、路演向市场持续传达这个信息。《外围不确定性持续,一揽子扩内需指日可待》;《金融监管:方向未更,节奏有变》;《贸易摩擦演绎路径及中国对策》,全面分析了一揽子扩内需中,货币金融、财政、产业、消费、房地产和贸易领域可能出台的政策有哪些;《关于财政、货币政策如何配合的思考》等。    “政策转向”无非三个重要问题:是否宽松?多大程度上宽松?如何评价宽松?第一个问题:已无需争论,有明确的答案;第二个问题:当前,政策转向从“预期”进入到“落地”;后续,从“单方面”进入“一揽子”(涵盖货币、财政政策、金融监管诸方面);第三个问题:一揽子扩内需将增加国内经济面对外需不确定性的耐受度,但中长期影响不容忽视。    资管新规执行放松离缓释信用风险最核心还需再进一步。(1)资管新规执行通知在六个方面出现边际放松,核心着眼两大问题。有四个举措纠偏流动性冲击造成的信用风险迭出,有两大举措着眼信用派生萎缩(社融塌陷)。就“信用紧缩→信用风险→信用危机”三个发展阶段而言,新规松动能缓释后者,而未触及前者。    (2)“信用紧缩”是金融周期回落对经济周期反杀核心所在,核心要解决金融中介风险偏好回落问题,即“不愿”问题,新规两大举措更多着眼“不能”;(3)要通过信用风险主体转移、大规模剥离、央行增信等手段。    国内经济:7月经济动能略有放缓    下游:房地产销售止跌转增,土地成交显著回落,乘用车销量同比降幅有所扩大    中游:日均耗煤、高炉开工小幅回升,螺纹钢持续去库存    上游:原油价格和铜价均回落明显,铁矿石价格小幅下跌 价格:蔬菜价格大幅回升,猪肉价格持续回升 流动性:央行公开市场净投放,货币市场利率下行    海外宏观:美国经济进入超强阶段,特朗普支持率上升;8月份美国中期选举进入冲刺阶段。

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