因子如何复合——自上而下及自下而上的指数构建方法本文讨论了构建多因子指数的两种不同方法——自上而下的因子配置方法和自下而上的因子选择方法。自上而下的多因子指数使用单个因子指数作为其基础构建模块,并按给定的比例合成多因子指数。在这种指数中,各成分的权重反映了它们对潜在因子的暴露程度。其主要优点是简单性和宏观灵活性;另一方面,自下而上的方法强调其构造中的特定因子暴露度,其构造方式是通过优化来在限制其他因子暴露的同时最大化预期因子的暴露度。这种自下而上的多因子指数的明显优势是它的“效率”(风险回报权衡)和“可控性”。此外,在最大化目标因子风险暴露度方面使用最优化,意味着自下而上的多因子指数产生了更持久和可控的因子,而且在历史上表现更好。    分析报告的可读性与股票收益本文考察了市场对分析师报告可读性的反应。结果表明,市场会对可读性更高的报告做出积极的反应,这与可读性高的报告降低了未来盈利预期的不确定性有关。此外,本文发现只有对于研发投入较高、买卖价差较大、不知情交易者占比较高的公司,报告可读性才会对股票价格产生显著的影响。这表明只有在市场上信息不对称程度较高时,分析报告的可读性才会发挥作用。    风险提示:本报告内容基于相关文献,不构成投资建议。

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