TMT非硬件股龙头值得重新关注。在国务院提出采取更积极的财政政策后,市场正在寻找股价反弹的股票。我们认为领先的TMT非硬件股(特别是IT服务股)值得重新审视,即使这些股份并不是超跌股,但它们将从市场情绪趋稳中受益。在年初至今,香港上市的TMT非硬件股的股价表现分化。TMT非硬件股之中,IT服务股的股价明显跑赢,金蝶国际[0268.HK]、中国软件国际[0354.HK]、中国擎天软件[1297.HK]、浪潮[0596.HK] 和畅捷通[1588.HK]等在年初至今的表现明显优于行业平均和指数。腾讯[0700.HK]的股价落后于指数,但仍优于香港TMT非硬件股的平均表现。IGG [0799.HK] 方面,尽管市场担心网络游戏行业整体放缓,但由于IGG游戏组合稳健增长,其表现也优于大盘和同业。中国有赞[8083.HK]在转型为在线BtoB股份后也录得良好表现。我们认为TMT非硬件股仍将是市场的焦点,因为行业发展趋势仍然不变(包括技术和应用的采用、企业和政府IT支出的增加、持续的云迁移和政府的利好政策)。鉴于企业持续作出IT投资,中国软件/ IT服务市场特别是企业和政府IT市场(toB细分市场)仍处于长远增长的周期。云迁移和市场采用大数据分析是一个持续的过程,预计未来几年云计算/大数据分析市场将继续增长。市场正在等待腾讯[0700.HK]公布2018年第二季业绩和管理层的指引,以了解其在线游戏业务放缓的影响。然而我们认为,腾讯疲弱的股价表现已某程度反映了市场忧虑,其第二季业绩将成为公司自身和行业的股价催化剂。    内地投资者对非硬件股仍有信心。与A股市场的其他热门行业相比,TMT非硬件股是非超买板块。基于WIND数据(图1),中国共同基金在信息传输、软件和信息技术服务板块的投资(我们同意A股市场主要由散户投资者推动,但我们展示的数据仍可反映市场情绪),仅占这些股份截至2018年第二季末总股本投资的5.34%,较第一季的5.52%略降,但仍高于2017年第四季末的3.29%和2017年平均的4.23%,但远低于2013年第一季平均的7.79%、2015年平均的11.98%和2016年平均的8.35%。尽管创业板在第二季出现环比调整(我们将创业板视作新经济股包括TMT非硬件股的一个指标),但中国共同基金在信息传输、软件和信息技术服务板块的投资没有明显下降,这反映尽管市场情绪疲弱,市场对TMT股份仍有信心。正如我们在2018年5月中旬的更新报告中指出,创业板表现优于上海和深圳指数,我们认为这可能反映相对旧经济股,市场更看好新经济股。由于市场关注信贷流动性紧张的影响,大盘自6月以来出现调整,但尽管如此,创业板(早于其他指数反弹)在年初至今仍跑赢其他指数,反映尽管市场环境艰难,但市场对新经济股仍十分感兴趣(包括TMT非硬件股)。我们认为,创业板的强劲表现(尤其是非硬件股)是由于:a)市场对增长前景的忧虑缓解;b)其对宏观消息的敏感度较低(如贸易战和信贷紧缩);c)相对A股其他热门行业,其是非超买板块。

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