事件。    公司发布2017年7月产销快报:单月销售汽车45.5万辆,同比+8.5%;其中,上汽乘用车销售3.7万辆,同比+85.2%;上汽大众销售13.2万辆,与去年同期持平;上汽通用销售14.3万辆,同比+9.7%;上汽通用五菱销售13.0万辆,同比+3.2%。17年上半年汽车累计销售362.9万辆,同比+6.1%。    点评。    合资品牌“大众+通用”销量不减,均实现产品结构提升,驱动业绩增长。    1)上汽大众7月销量同比持平,但是单车均价更高的SUV占比提升明显。    根据乘联会公布的7月数据显示,主力产品途观L销量稳定在2万辆以上(产品升级、尺寸加大市场满意度极高),途昂预计已爬坡至产能上限(8,148辆,大7座SUV在高端SUV市场尤其是35-55万元级别独领风骚),斯柯达科迪亚克销量接近6千辆(20万元级别大型SUV性价比奠定核心竞争力)。7月SUV占比达27.2%(去年同期约为11%,销量达千辆及以上仅途观一款),产品结构随SUV份额上升,总体利润率还有向上空间;2)上汽通用高端产品持续热销,轿车产品线丰富。轿车方面,别克全新君威、君越爬坡平稳,销量分别达2,068/6,769辆,预计在三季度末或四季度初有望突破万辆大关;雪佛兰科沃兹作为17年轿车增量车型,产品能力受终端认可,连续数月稳定在万辆以上。同时,通用产品结构高端化延续:a)凯迪拉克单月销量1.2万辆(同比+171%),国产化进程仍在加速,未来1-2年新车规划缜密;b)全新别克GL8平均单价上调至30万元左右,满产满做(7月1.1万辆,同比+81%),盈利水平再上新台阶,产品量利齐增。    上汽乘用车RX5促销效果显著,行业竞争依然激烈。上汽自主7月3.7万辆(同比+85.2%,环比+8.8%)。1)主力产品荣威RX5的销月量1.8万辆,复苏主要源于公司6月及时根据市场竞争情况实行降价促销(6月底终端优惠1万元左右),三季度在车市逐步回暖临近“金九银十”黄金期的背景下,销量有望重新登上2万辆水平;同时,配合新能源车型ERX5/eRX5多地销售(ERX5已进入北京目录),一线城市贡献可观增量(两款新能源车型6月单月销量2千辆不到);2)荣威i6/名爵ZS月销量分别为6千/5千辆,在自主细分领域内(中型轿车、小型SUV)保持前三地位。自主品牌顶住行业竞争压力,足显雄厚实力,预计全年销量增速80%+。    投资建议。    公司是国内乘用车领域当之无愧的龙头,看好“自主+合资”双轮驱动:自主提供高弹性,合资及子公司贡献稳定增长。公司作为高股息率(目前股价对应5.6%),预计17-19年EPS分别为3.10/3.40/3.93元,对应PE为9/9/7倍。考虑自主的高成长性及合资公司稳定收益,给予17年11倍左右PE,目标价34.32元,维持买入评级。    风险提示:乘用车市场下行风险;新车型销量不及预期。

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