6月末,广义货币(M2)余额177.02万亿元,同比增长8%,增速较上月末回落;狭义货币(M1)余额54.39万亿元,同比增长6.6%,增速分别比上月末增加0.6个百分点;M2增速再次回落,处于历史最低的增速水平。6月份企业存款增加9475亿元,与往年相比稍有回落。就数据本身而言,6月份是企业存款的季节性大月,今年企业存款较弱可能与非标收缩,融资条件紧缩的情况下,存款派生压力有关。6月当月住户存款增加10934亿元,居民存款季节性较强,6月份是传统的大月,今年6月份增速量与往年同期水平相比,大致相符。6月当月对其他金融性公司负债增加1438亿元,金融去杠杆持续推进,非银存款增量与往年相比,仍有一定程度的回落。6月份M2增速再创新低,一定程度反映了表外融资受限,融资条件收缩对存款派生的影响,同时也反映了去杠杆周期中企业流动性偿债能力的变化。    6月当月,社会融资规模增量11800亿元,相对于上月而言社融增量有所回升,回到1万亿水平以上。对于6月社融增量而言,新增人民币信贷放量是主要支撑因素,表外融资再次大幅下行,直接融资增量有所修复,综合作用使社融增量有所回升。对于人民币信贷而言,6月份新增人民币信贷1.67万亿,规模与上月相比大幅回升。二季度信贷投放总量符合历史规律,信贷投放节奏集中在季末导致5月份和6月份社融的起伏相对更大。对于社融中的表外融资,即对于委托贷款、信托贷款和未贴现票据,6月份环比缩减量创下近年来的新高。6月份直接融资增量对社融回升有一定程度的贡献,股权融资依然惨淡,但债券融资有一定程度的回升。总体六月份企业债券融资增量基本符合历史规律,与历史均值大体相当。与往年相比6月份债券融资增量也处于中位水平,并没有明显回落。    表内信贷的扩张一方面受制于资本金占用、MPA考核和信贷约束等因素;另一方面,信贷的良性扩张也有赖于企业经营状况的转好,即贷款需求应来自于企业盈利能力改善下的投资需求,而非偿还利息,解决财务困境的类“庞氏融资”。从这个意义上来看,金融去杠杆的政策背景下,社融下降的趋势只有当新的经济增长动力形成才会得以根本逆转。从货币增速角度来看,M2对社融增速回落并非是中性的,6月份M2增速再创新低表明,社融回落的趋势中,表外收缩、融资条件受限带来存款派生能力下降,M2增速下行的底并没到,M2增速仍将随表外收缩而回落。

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