宏观(宋雪涛):过弯缓行-解读资管新规细则的六个重点    《办法》和《通知》更多是对过渡期内稳妥处理“遗留问题”给予了宽松空间,相当于在调整方向的过弯阶段延展了弯道宽度,避免“翻车”的系统性风险,体现了实质重于形式的监管原则,与近期各项紧缩性政策的边际缓和是一致的。政策重点:平滑非标的过渡期处理;明确老产品可投新资产;明确公募理财产品可投非标;类货基和部分定开式产品可摊余成本计量;银行理财可间接投股票等。    策略(刘晨明/徐彪):理财新规落地本身的意义大于细节上的放松    第一,文件在一些细节上做了放松,一定程度上缓解了非标和委外清理的压力。第二,但整体不会跳出资管新规的框架,意味着去杠杆的政策方向不会改变,目前能看到的迹象还是以调整节奏和力度为主。第三,事实上,理财新规和执行细节的落地本身,就是最大的利好,原因在于,此前银行理财资金不合规产品到期不能续作、只有股票和非标的“卖盘”,同时又没有新产品成立的“买盘”,而只要新规能够落地,这一情况就会得边际改善。第四,看好主板的超跌反弹(以估值修复为主),但更看好“头部成长”的主线,包括计算机、半导体、军工、医药中的成长龙头。 固收(孙彬彬):过度监管告一段落、信用环境重塑 社融增速有望企稳、全社会信用融资状况将有所改善;资管行业格局重塑不会改变,但细则对银行理财较为有利,信托、私募会如何还需要细则进一步明确。宏观条件由过度监管条件下宽货币紧信用修正为正常监管条件下宽货币稳信用。考虑到去杠杆的大方向并未实质改变,所以宏观角度社会信用风险下降,并不会一一对应微观信用风险的改善。    策略建议在一定久期水平之上,可以考虑信用加杠杆,但不建议信用策略简单下沉,中低等级信用债仍需分类审慎筛选。市场需要意识到,历史已经翻开就不会简单重复。经此一劫,机构和机构间行为取向都会有很大不同。 银行(廖志明):监管尺度放松以稳信用,落地本身即利好 结合年初以来的三次定向降准、央行MLF配额激励等调控行为,我们判断,在外有贸易战内有经济下行压力之下,我们的货币、信贷政策已经进行了较大的调整。理财细则与央行执行细则总体与资管新规保持了一致,但对于此前未明确之处则尽量放松,与过去一两个月政策调整方向相吻合,是政策调整的延续。在政策调整之下,我们认为贷款多增、债券发行改善将能够大部分抵补表外融资的下降,当前紧信用的环境将趋于改善,社融增速有望企稳略微回升。市场对于经济较为悲观的预期有望得到修正。    我们认为,理财细则落地消除了不确定性,政策调整将修正市场对银行资产质量恶化的预期,银行板块反弹有望延续。    风险提示:政策落实不及预期,市场超预期下行。

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