大盘先抑后扬,黄金和美元指数波动加大。上周(07.16-07.20),国内大盘在连收四根阴线后,周五下午在金融板块带动下,收复2800点,迎来巨幅反弹,量能出现较为明显的释放;海外主要权益市场震荡,黄金和美元指数波动加大。其中上证综指跌0.07%,中小板指跌0.38%,创业板指跌0.55%。其他市场主要指数中,香港恒生指数跌1.06%,美国股市道指涨0.15%,纳斯达克指数跌0.07%,同时COMEX黄金跌0.80%,美元指数跌0.24%。    资管新规细则落地,监管力度短期放松,市场情绪可能边际改善。    7月20日下午,银保监会发布《商业银行理财管理办法(征求意见稿)》(下称“理财新规”);当日晚间,央行发布《关于《进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》(下称“通知”);证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法(征求意见稿)》(下称“意见稿”)。这三份文件是针对4月27日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(资管新规)在执行层面的细化。事实上,4月份资管新规出台后,执行过程中出现了一些过严的现象,导致金融去杠杆速度过快、经济压力较大,表现为上半年债务违约集中爆发和社会融资规模增速下滑等现象,1-6月份社会融资规模增量累计为9.1万亿元,比上年同期少2.03万亿元。资管新规执行步伐过快、预期不明朗加上中美贸易战等多种因素的影响,导致前期市场整体情绪较为低迷,指数表现弱势。    针对资管新规执行过程中出现的问题,当前时点细则的出台可以适度纠偏,缓解经济压力,这是非常及时且必要的。1)央行的通知内容增加了过渡期的灵活性,明确公募可投非标,非标资产要求执行严格的期限错配,金融机构自主决定过渡期整改进度等;2)银保监会的理财新规将单只公募理财产品的销售起点由5万元降至1万元,允许公募和私募理财产品投资各类公募证券投资基金,打破刚性兑付等。3)证监会的意见稿明确对“新老划断”做柔性安排等内容。我们认为此次三大重磅法规细则的出台并不是“去杠杆”政策性的转向,而主要是在参考国际宏观经济环境、确保国内金融市场稳定的情况下,对资管新规作出的微调,是试图在防范金融风险、加强监管大方向不变的前提下,操作过程中保持一定的节奏和柔和度。短期来看,监管力度可能放松,市场情绪可能边际改善。    市场可能继续震荡反弹,自下而上精选个股。上周五上证综指在媒体率先报道资管新规细则可能落地且有所放松的影响下大涨2.05%。当前市场流动性改善且估值水平较低、资管新规细则有助情绪修复,市场震荡反弹可能继续。近期市场热点板块轮动较快,资金在整体板块上偏谨慎,更多的在于自下而上精选个股操作。我们建议投资者逐渐布局中报业绩亮眼、估值合理的公司;并且注重分散投资,谨防黑天鹅事件。    风险提示:流动性风险,经济大幅回落风险,贸易战激化

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