在月报《反弹将至,成长是阻力最小的方向》中,我们明确提出中期磨底、短期反弹窗口将至。7月13号报告《当前市场的三条选股思路》中,我们再度指出市场阶段性机会临近,并围绕构建了现阶段的选股策略及推荐组合。本篇报告的分析重心进一步延伸至板块与行业层面,从历史经验出发以探寻深跌后市场的运行规律。    重申:阶段性做多窗口已经开启,建议积极参与。近期央行、银保监会连续出手,政策意图直指化解信用风险,去杠杆节奏缓和进一步确认,货币边际放松效果将逐渐显现,前期压制市场最核心的因素得以缓解;同时,无论估值指标或情绪指标,均显示阶段性底部已经确认,因此,我们建议投资者短期可以乐观起来,及时、积极地参与这段做多窗口。    本轮调整,历史上有哪些可比区间?自5月下旬开始大盘加速调整,在32个交易日内跌幅接近15%。我们以市场趋势、下跌斜率、调整幅度为筛选标准,自2008年以来,历史上共有9段与本轮调整类似的行情区间。    深跌反弹的量价经验与强势股补跌。历史来看,历次急跌反弹持续时间为三周左右,平均涨幅为11.5%。调整过程中,市场成交量逐渐萎缩,至阶段性底部前达到最小值,而后反弹时期成交量又逐渐放大。此外值得注意的是,在市场连续下跌中后段,通常会出现前期强势板块的补跌,进而带动大盘指数加速探底,这也可以视作市场下跌到达阶段性尾部的特征。    深跌后的做多窗口,风格上有何指向性?风格上深跌反弹的特征较为明确:小盘股相对大盘股、高市盈率相对低市盈率、微利股相对于绩优股更具有弹性,即在下跌时跌幅更大,上涨时涨幅也更高;大类风格方面,金融股和消费股在急跌和反弹时波动相对较小,而周期股和成长股股价更具弹性。综合而言,市场在大跌后的反转效应更为明显。    行业表现有何规律可循?通过测算申万一级行业在历次下跌和反弹中的表现我们能够总结出以下几点规律:1、以下跌和反弹日均涨跌幅做象限图,可以看到各行业基本围绕45°趋势线分布,换句话说,反弹幅度大的多是前期跌幅较大行业,这也再次印证了急跌反弹下,板块具有明显反转效应的结论;2、银行、食品饮料属于典型的防御型行业,急跌过程中表现相对稳健,反弹中的弹性较弱;有色、军工、TMT则是高弹性行业,反弹期表现也更为突出;3、从偏离度来看,交运、钢铁向下偏离度较大;而传媒、医药则是向上偏离较大,属于“跌少涨多”的高性价比行业。    风险提示:贸易摩擦反复;经济失速下滑;宏观政策超预期变化。

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