2018年7月第3周,市场持续震荡。上证指数在7月16-19日从2825点连续下跌到2765点之后,在央行资管新规《通知》和银保监会的《理财新规》的刺激下,7月20日反弹至2829点。市场呈现出震荡格局,这与我们7月21日发布的周报《7月市场震荡行情将如何演绎?》中的推断一致。    7月20日央行和银保监会发布关于资管新规的两项通知。我们发现:两项新规并不改变金融体系去杠杆的进程,但是在力度和节奏上有所缓和。央行的《通知》允许原产品续做,对MPA考核中调整参数,实现逆周期调节,并允许商业银行发行资本债补充资本金。这降低了金融机构的资本金压力具有重要的帮助。在这种情况下,LM曲线能够实现有效的移动。经济活动和金融市场都会呈现反弹。    从国内经济来看,7月16日公布了2018年Q2的GDP,当季GDP为6.7%,社会消费品零售总额当月同比为9.0%,工业增加值为6.0%。从产出水平处于平稳下降的过程中。这与我们在《去杠杆中的宏观对冲策略》等报告中的判断一致:经济活动是处于平稳回落过程中。我们后期需要观察商业银行补充资本金、MPA考核和去杠杆的力度与节奏。如果能够实现降低资本金约束,经济活动下行压力也会得到缓和。    从海外经济来看,美国经济表现持续强劲。CPI同比达到了2.9%,制造业产出指数环比高达8%,失业率水平继续维持在低位。从联邦基金利率期货来看,美联储9月加息25bp的概率为82%,12月加息25bp的概率为27%。我们也预期美联储在2018年加息4次,以反映美国经济繁荣的过程。    从投资策略的角度来看,两项新规缓和了金融机构的资本金压力,对金融体系去杠杆的节奏和力度也有所控制。在这种条件下,LM曲线开始具备有效移动的条件,虽然实际效果还有待观察,但我们预期市场将迎来小幅反弹。由于去杠杆的大方向并不发生变化,因此利率债仍然占优于所有品种,大类资产方面维持债券>股票>商品的判断。两项规定缓和了金融系统的资本金压力,我们预期市场会在金融板块的带动下迎来一轮反弹。从行业配置方面,我们建议投资者坚守消费和创新板块,关注金融板块超跌反弹的机会。

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