公告要点:    上半年,公司实现发电量624.64 亿度,同比增长19.41%,实现上网电量589.98 亿度,同比增长19.26%。    投资要点    浙江用电需求向好,带动公司省内煤机利用小时数提升340h    2018 上半年,浙江省全社会用电量达到2086 亿度,同比增长10.95%,创五年新高,电力需求保持高速增长态势。受益于此,公司旗下省内煤机上半年发电量同比增长约15%,好于全省平均,利用小时数提升340h 达到2521h。我们预计下半年浙江省电力需求仍有望持续足够韧性,考虑到省内火电机组新增装机规模受控,省内煤机仍将保持较高负荷状态。    煤价回落趋势已现,下半年有望持续改善    上半年,浙江省电煤价格指数较去年同期增长64 元/吨,但分季度来看一季度同比涨幅为84 元/吨,二季度为44 元/吨,已经出现边际改善情况。考虑7 月底,六大电厂库存仍高,短期日耗提升并不及预期,动力煤价仍有望维持下行趋势,进而带动公司业绩改善。    再度加码综合能源,布局长期成长    4 月底,公司出资1.65 亿元与浙能集团旗下其他子公司共同设立浙能综合能源技术研发公司,协同集团综合能源优势,开展多能互补、智慧调度等业务; 5 月中,公司与爱康科技签订战略合作协议,拟共同投资新能源电站及新一代光伏设备;7 月中,公司拟出资12 亿元投资“绿能基金”,其将采用“母基金+ 直投”的方式,在新能源、新技术、新装备领域开展投资。结合公司此前在核电、海外领域的投资规划,我们认为,公司的视野不局限于火电,这将为公司后续发展提供长期动力。    维持“增持”评级    我们预计,公司在2018~2020 年将实现52.78 亿元、63.21 亿元、71.68 亿元净利润,当前股本下EPS0.39 元、0.46 元、0.53 元,对应14.0 倍、11.7 倍、10.3 倍P/E。    风险提示:浙江省用电量增速或不达预期;煤价或持续上涨。

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