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　　新浪财经讯 A股生物医药类上市公司近期由于受到疫苗造假事件的影响，多数公司股价陷入低迷。然而，乙肝治疗药物生产企业广生堂走势则与行业相反，7月24日晚披露了《关于全球创新药GST-HG161抗肝癌靶向药物临床试验申请获得CFDA受理》公告后，连续两日一字涨停，今日继续上涨。

　　广生堂在公告中称，该款抗肝癌新药是“独特的专一性靶向抑制药物，针对亚洲人群，具有药效显著、靶标选择性好、安全性高、成药性强的特点，是目前已披露药效研究结果的同靶标在研药物中药效最好的肝癌靶向药物，有望冲击全球一线抗肝癌用药“。同时公司也提示，未来首先需要等待临床试验批件，拿到批件后再进入临床研究，而临床研究还需要分I、II、III三期进行，新药研发周期长、投入大、风险大。

　　新浪财经发现，除了新药研发本身的时间、投入和风险等固有特点外，广生堂这家公司在发展历程、融资安排、募投项目、并购，以及财务状况等方面都存在疑问，希望能为投资者的决策提供参考。

　　一、保健品和中药销售起家 董事会背景五花八门却无一科班出身

　　众所周知，药物研发、特别是癌症等顽疾药物的创新研发历来是一项专业性极强的工作，这也是目前国内生物医药企业最为薄弱的环节。广生堂涉足这样一个新领域，到底有多少独到的资源和优势？还需要从公司的发展历程开始了解。

　　广生堂IPO招股书显示，公司成立于2001年，当时主要从事中成药、化药和保健品的生产销售。具体产品包括中成药茵白肝炎胶囊、灵芝胶囊、降压茶、复方丹参片、副马酸亚铁、减肥茶等，治疗和保健的病症从肝、脾、胃，到贫血、降压、减肥等等，涉及的疾病范围之广可见一斑。

广生堂招股说明书

　　从公司最高层人员的背景也能与之印证。

　　资料显示，公司董事长李国平1990年7月毕业于福州大学轻工系食品工程专业，获学士学位，之后在2006年7月，拿到的是中欧国际工商学院的工商管理（EMBA）硕士学位，是食品类和商科相关专业背景。

　　公司总经理陈迎毕业于陕西财经学院，拿到学士学位，现厦门大学会计系在读硕士研究生，是财会类专业背景。

　　其他四位董事和三位独董的专业或从业背景更是五花八门，包括建筑、银行、新闻、医药销售、商学等等，无一从事医学或药学研究工作，也几乎没有相关教育背景。

　　董事会是一家公司日常的最高决策机构，从事新药研发、专业性如此之高的一项工作，董事会内没有一人有相关专业和从业背景，做出的决策可靠度有多高，不免令人心生疑惑。

　　二、生产技改资金用于营销和买楼 定增再募10亿一半建月子中心

　　广生堂2015年4月IPO，募集资金2.59亿，计划用于核苷类抗乙肝病毒产品GMP生产技术改造、新建中小试制剂车间、研发实验中心和全国营销网络的建设，以及补充流动资金。

　　而在之后实际的实施过程中，募投项目出现了诡异变更：在核苷类抗乙肝病毒产品GMP生产技术改造项目中，将原来拆建固体制剂一车间，变更为对固体制剂一车间仅进行外部改造，缩减了投资，然后把该生产技改项目节省下来的资金，投入到“营销网络”的建设，以及购买营销中心和研发中心用的办公楼。

广生堂2017年报

　　IPO募集资金尚未用完，2017年，公司再次公告拟发行不超过2836万股，募集资金达10亿元，是IPO募资规模的4倍。

　　然而已经决定从仿制药转型创新药的广生堂，并没有将这次定增的募集资金投向创新药领域，而是计划用5个亿扩充现有产能，另外5亿则是建设月子中心。

　　三、高溢价收购大股东资产 不设业绩承诺还为退出保底

　　转型新药研发的同时，广生堂也不忘做外延并购。

　　6月7日，公司公告拟以人民币9693.75万元收购福建奥兴投资（公司大股东旗下投资企业）、章之俊持有的江苏中兴药业合计82.5%的股权。中兴药业主要生产销售保肝护肝系列产品，该收购与公司治疗范围有所重合，但与新药研发业务并无关联。

　　新浪财经注意到，估值1.175亿的中兴药业2017年净利润为239万，净资产1900万，收购溢价超6倍，而且该交易并没有做任何业绩承诺。

　　不仅如此，收购协议中还约定了原股东剩余股权的退出安排，称两年后，中兴药业无论盈亏，广生堂或其指定的第三方对原股东股权都要按照市场公允价格收购，收购价格若低于原收购协议项下的交易价格，要由奥华集团向原股东补足收购价格的差额。也就是还要为少数股东剩余股权的退出进行保底。

　　四、上市后业绩变脸一路下滑 销售费用占比全行业前三

　　新药研发开花结果还早，现有业务的颓势却已非常明显。

　　根据2017年报，广生堂四大产品销售收入29611.53万元，几乎全部来自于核苷类抗乙肝病毒药物，阿甘定、贺甘定、恩甘定和福甘定，其中恩甘定恩替卡韦占比超过7成，是收入的最大来源。

　　过于单一的产品线，导致的是业绩增长非常乏力。2015年上市当年营业收入3.09亿，2016年为3.13亿，2017年则降到2.96亿，在销售费用增长到占营收47%、处于A股生物医药全行业第三的水平，销售收入仍然没有丝毫起色。

　　利润情况更是糟糕。2015年上市当年1.03亿的净利润是公司历年的最高额，此后便一路下滑，2016年为0.66亿，2017年0.34亿，2018上半年，按公司预告仅为272.60万元-545.20万元，同比降幅高达80%-90%，已基本没有盈利。

　　仿制药尚且如此，未来新药的最终研发效果不免更让人捏一把汗。

　　由于新药研发极高的专业性，新浪财经特别联系和咨询了美国吉利德（Gilead，全球艾滋和肝病药物研发龙头）公司的业内人士，对广生堂抗肝癌新药进展一事的看法。她认为，该新药研发相关事宜存在很大不确定性，目前的披露也极不透明，几乎没有任何有效信息。

　　她表示，首先抗病毒和抗癌首先从机理上相差很远，虽然都是肝病，但治疗原理和路线迥异，原有的研究经验作用很小；其次，是何靶点或者大概靶点位置没有任何信息，如果是新靶点、新机制、新的化合物，由于之前没人试过，风险会更大；另外，因为目前也无法掌握该药物在动物试验中的具体数据，而且临床用于人的效果和动物试验结果相差也会千差万别，更何况目前只是申请阶段、获准临床研究的批文都还没有拿到，因此“未来前景根本无法判断”。

　　（公司观察 文/丁昊）

责任编辑：公司观察

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