上半年GDP增速符合预期,净出口拖累二季度GDP下滑0.1个百分点;6月工业增加值超预期下滑,社零反弹,制造业投资成亮点。    二季度GDP增速6.7%,上半年增速6.8%。从三驾马车看,二季度净出口的拉动下滑0.1个百分点,由于美国对中国发起的贸易摩擦始于3月底,因此二季度中完整反映了中美贸易摩擦升温和落地的影响。    1-6月工业增加值同比增速6.7%,6月工业增加值同比增长6%,大幅低于市场预期。从行业分类来看,1-6月采矿业工业增加值累计同比增速1.6%,制造业累计同比增速6.9%,公用事业累计同比增速10.5%。    1-6月社零累计同比增速为9.4%, 6月当月社零同比增速9%。同时需要关注用社零累计值计算累计同比增速为4.4%,统计局解释是由于上年同期社会消费品零售总额根据第三次全国农业普查结果及有关制度规定进行了修订,增速是按照可比口径计算的。    1-6月固定资产投资增速为6%,再创历史新低,1-6月民间固定资产投资增速8.4%,较1-5月上升0.3个百分点。分类别看,制造业投资1-6月累计同比增长6.8%,基建投资累计同比增长7.3%,地产投资累计同比增长9.7%。    上半年全国居民人均可支配收入14063元,累计同比增长8.7%,增速较一季度略下降0.1个百分点,居民人均消费支出9609元,累计同比增速6.7%,较一季度增速大幅上升1.3个百分点。    工业、消费、投资轮番登场。6月经济数据在工业增加值方面远低于市场预期,同时社零虽然反弹,但增速仍在较低水平,但超出预期的是,制造业固定资产投资明显回升,民间固定资产投资的占比和增速也明显上升。从上半年整体的情况来看,经济表现出“飘摇”中有“亮点”的特点。GDP增速二季度小幅下滑0.1至6.7%,同时上半年增速维持在6.8%,反映出经济复苏整体仍较好,但从结构上看,工业增加值、社零、固定资产投资轮番支撑经济增速的同时,也轮番出现单月增速超预期下滑的特征。考虑到基数上升和海外影响等原因,我们认为下半年经济增速下行是大趋势,我们维持此前的预期,认为下半年经济增速下滑至6.6%,全年GDP增速6.7%。    关注7月底政治局会议对下半年经济工作的部署。从二季度GDP的三驾马车构成来看,中美贸易摩擦的升温已经对净出口造成了实质性影响,我们预计下半年在美国对中国关税落实的影响下,不排除净出口将继续拖累GDP增速回落,同时在国内加大对外开放的情况下,存在净出口超预期拖累经济增速的可能性。目前综合经济各方面的表现来看,我们认为经济增速下行的压力主要来自紧信用约束实体经济投资增速、去杠杆抑制国企投融资、地方政府负债受限影响基建投资增速下滑、房价上涨带动房地产热销可能挤出消费等因素。从货币政策对流动性的管控转向“合理充裕”来看,在超预期的中美贸易冲击影响之下,我们认为政策存在边际上松动的可能性,但难以出现根本性改变,预计下半年对冲经济增速下滑的措施可能包括财政政策减税、进一步放松信贷额度、推进合规的PPP项目加快落地等。同时我们依然强调,三年内对国内来说更重要的是经济转型升级和三大攻坚战,因此政策的放松可能仅意在引导经济增速合理下行,并非大力“保增长”。    风险提示:中美贸易摩擦争端加速、升级;出台严厉政策抑制房价上涨;稳增长政策放松不及预期。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。