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　　西南证券

　　当前，前期压制市场的因素有所放缓，市场仍然处于温和反弹期之中。

　　从外部环境来看，贸易战在美国关税措施落地后进入“形式上高调、实质上低调”的政策观察与对冲期，阶段性放缓比较明显。美欧虽然达成了一个高水平贸易协议，但形式大于实质。发达国家之间贸易自由度更高的 TPP、TTIP 协议在奥巴马任上都很难达成，在“美国优先”的特朗普时期，阻碍会更大。

　　国内政策的调整是市场迎来反弹的关键。过去一周政策出现明显变化：先是资管新规的细则明显放松了执行力度，然后国务院常务会议又进一步确认了政策转向，边际宽松十分明显。

　　A股当前估值处于底部区间也为温和反弹提供基础。A股的估值处于历史底部区间。目前全部A股的市盈率为15 倍，市净率为1.6倍，均处于前10%的分位，即A股历史上只有10%的时段估值比目前要低。

　　投资策略：目前A股仍然处于温和反弹的窗口期，可以重点关注两个方向：其一是受益于财政货币政策放松的基建领域，包括钢铁、建筑、建材等行业；其二是拥有长期成长空间的进口替代领域，聚焦电子、计算机、军工等行业中具有高端设备、核心零部件的行业龙头标的，如中科曙光、安达维尔、美亚柏科、北方华创等。风险提示：宽松政策的边际效应迅速下降。

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责任编辑：马秋菊 SF186

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