业绩拐点显现,奋斗者杰瑞将迎二次腾飞    随着油价从2016年最低不到30美元/桶逐步上行,2018年公司迎来业绩拐点。2018年上半年公司业绩预告披露归属上市公司股东净利润1.82亿-1.97亿元,同比增长500%-550%。,在一季报给出的310%-360%的增长预告基础之上进一步上调。    我们判断公司业绩大幅上升的原因主要包括以下原因:1、公司2017年迎来订单拐点,全年新接订单42.33亿元,同比增长59.14%。为今年业绩高增长打下基础。2、公司毛利率稳步上升,低油价使得下游客户向上游供应商压价同时也导致价格竞争愈加激烈。随着油价上涨后供需格局的改善,公司产品和服务今年价格有所回升。3、汇兑损失明显减少。2017年人民币升值对于公司财务费用的影响约9000万元,2018年人民币进入贬值通道,直接减少了公司汇兑损失。    熊市储备力量,竞争力不断提升    从公司角度,我们认为杰瑞的核心竞争力体现在:1、低油价下的持续投入,公司没有因为低油价而停止扩张的脚步,销售费用过去几年仍然在持续增长,2017年销售费用相比于2014年反而增加了24.6%,主要用于国际客户的拓展以及新业务的搭建。研发人员占比稳定在25%以上,研发投入占收入稳定在4%以上,几乎没有受到油价影响。这些投入都让公司在油价回暖之时获得更强的竞争力。2、业务范围的不断拓展,公司从单纯的设备制造商逐步向油气服务一体化供应商转变。2014年,专用设备制造占公司营业收入72%,而2017年这一比例已经下降到32%,其他业务板块包括配件维修和服务、油田技术服务、油田工程服务、环保服务及设备等。基本完成了全产业链的布局。3、海外市场的开拓。低油价给国内民营企业提供了拓展海外市场、提升竞争力的良机。高油价下,油公司更倾向于选择传统的大型国际油服公司,而低油价下,成本的压力使得国内民营油服公司有了尝试的机会,并最终通过性价比、优质的服务获得了一批稳定的客户。杰瑞目前海外业务占比接近50%,未来还有进一步提升的空间。    油价回升,助力资本开支增加    我们仍然维持油价全年保持65-75美元/桶震荡的趋势。从供给侧看,目前只有沙特、科威特和阿联酋有多余产能,合计210万/日。而伊朗被制裁则有可能带来100万桶/日的供给减少。需求侧,OPEC预计今年全球原油需求将增加165万桶/日。美国的页岩油供给由于管道建设不完善、用工短缺等原因短期无法释放,国际原油供应目前仍处于紧平衡。    油价回升带动资本开支的新一轮增长。国内三桶油2018年资本开支预计增加4178亿元,同比增长14.28%。而根据高盛预测,国际油公司的长周期项目2019年资本开支将比2017年增加2倍。    盈利预测与投资评级:由于公司毛利率超预期增长,人民币贬值背景下,汇兑损失大幅度减少,故将公司2018-2020年营业收入由44.28亿元、63.45亿元、81.14亿元调整为49.64亿元、62.16亿元、77.23亿元,将EPS0.36元、0.73元、0.98元调整为0.44元、0.80元、1.17元,对应PE分别为41倍、22倍、15倍,维持“买入”评级。    风险提示:油价波动剧烈,行业竞争加剧,公司海外项目推进不及预期,汇率大幅波动等

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