半导体设备业务增长进入上升通道北方华创是我国半导体设备板块的核心上市企业,承载着追赶国际先进水平的重任,以受本轮景气周期影响弹性显著的半导体设备行业而论,北方华创是我们反复推荐的战略标的,公司的核心增长逻辑将继续验证并逐一兑现。公司在业绩快报披露的经营业绩与前次2018年一季报预计中位数业绩吻合,公司成长脉络明了,管理经营有条不紊,全年继续增长可靠性高,我们看好公司在短中长期逻辑下的成长与股价带来的共振。    公司充分享受行业趋势下的成长红利作为晶圆厂发展而言,设备采购相对集中于前道设备,而非所有设备供应商均受益,因此真正在2018年能发生边际改善的是前道设备供应商(刻蚀机/PVD/CVD),尤其以制造型设备为主。北方华创是极少见的多项领域均有布局的国产设备公司,涉及于扩散炉、PVD、ALD、离子反应刻蚀、清洗机、热处理等多道工序,供应链体系完整,能有效加大协同效应,提升下游客户依赖度。随着下游多极应用驱动,所需芯片数量持续稳定增加,限于成本控制,我们预期硅片尺寸会停留在300mm阶段较长时期,而每片硅片输出一定==>硅含量提升芯片需求不断增长==>势必带来对制程制造设备方面的需求拉动,无论是存储/逻辑,还是多重曝光/3D微缩技术的发展都是对设备公司市场增量的拉动,我们预期北方华创等设备企业在2018-2021年的“周期性”减弱,而“成长性”增强。    高估值中蕴含的成长性相比于已经发展成熟的LamResearch等国际巨头,北方华创还处于前期发展阶段,面对巨大的市场,以及半导体产业向国内转移的良好机遇,我们更看好公司成长空间以及作为“核心资产”的重要战略溢价。类比海外龙头,我们发现半导体设备的龙头股价表现与资本开支关高度相关,每次半导体资本开支的扩张都意味着带动设备公司股价的新一轮上涨,与短期利润波动相关性较低,我们认为近几年高额的研发费用依然会影响北方华创的净利润增速,但是面对应用材料、LamResearch这样的国际巨头对手,持续高额的投入才能加大赶超的几率。我们认为北方华创正处于早期设备型企业享受高估值溢价阶段,同时新一轮半导体资本开支周期带来公司业绩的高速增长,公司将迎来估值提升和业绩高增的戴维斯双击。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.56,0.92,1.42元/股,维持“买入”评级。    风险提示:贸易战影响半导体行业发展不利,公司订单不达预期。

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