公募基金二季度电力股持仓比率较一季度变化不大。我们统计了二季度所有主动非债基金所持的十大重仓股情况,基于重仓股数据(剔除港股),电力股持仓占比为0.61%。其中,火电、水电持仓比重分别为0.26%、0.31%,较一季度基本保持不变。    对比标准配置水平,18Q2基金对电力股处于低配状态。我们将行业自由流通市值/A股自由流通市值作为对比指标。由于电力具有公共事业属性,板块防御性特征较明显,主动型基金对于电力行业的配置占比不高。根据公募基金重仓情况来看,18Q2基金配置电力行业重仓持股市值占股票投资市值比为0.61%,而同期电力流通市值/A股流通市值比为2.23%,比率为27.4%,处于历史低位水平。    基金重仓主要集中在行业龙头,长江电力的持仓比例明显提升。2018 年二季度基金重仓的个股中,火电板块重仓股主要集中在华能国际与国电电力,增持比较明显的是华能国际与华电国际,分别增持2.76亿元与1.12亿元;水电板块主要集中在长江电力、川投能源和国投电力,长江电力新增持仓市值约6.21亿元,占水电全部持仓市值的44.5%,较一季度的25.3%提升较为显著。    短期业绩有支撑,但预计三季度煤价下跌幅度有限。行业数据方面,全社会6月用电量增速虽环比回落较明显但仍维持高位。火电、水电累计发电量同比增长8.0%、2.9%,火电龙头增速尤为突出:华能国际、华电国际上半年发电量提升11.5%、8.2%。风电新增装机及利用率均保持两位数增长。煤价方面,政策调控见效,煤价出现回落。但目前供需形势仍偏紧,煤价下行空间有限。业绩方面,由于受到电价上调、煤价环比下浮、用电需求向好等因素影响,从已公布的数据看,电力板块中报业绩维持一季度高增长态势。已公布业绩预报的32家,扣除同比变动超过正负1000%的公司后,平均利润增速范围在50.3%至71.4%。    看好盈利能力突出的风电运营商,建议关注业绩改善空间较大的火电公司。虽然短期内产能严重过剩问题难以彻底解决,但用电需求保持强劲增长并超市场预期利好收入端,动力煤价格上涨动力不足利好成本端。建议关注对利用率敏感度高、业绩弹性大、盈利改善明显的火电公司,包括行业龙头华电国际、华能国际、区域性标的福能股份、宝新能源、皖能电力等。另外,随着近期来水大幅改善,推荐水电龙头长江电力,建议关注川投能源、黔源电力、国投电力等。    风险提示:燃料价格大幅上涨;电力需求下滑明显;来水不及预期。

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