焦炭在环保压力下开始去产能,行业景气度提升:根据Mysteel 数据,截止2017年底,焦炭总产能约6.5亿吨。据Wind 数据,2017年焦炭产量为4.3亿吨,产能利用率约为66%。而据Wind 数据,2016年下半年以来,焦炉开工率最高为86.21%,开工率到80%左右的水平后就比较难以提升,因此我们推断,焦化行业的实际产能利用率可能高于66%,即焦化行业过剩的情况可能并不及预期中的严重。因此环保导致的产量收缩可能会高于预期,焦化行业景气度有望提升。    继《打赢蓝天保卫战三年行动计划》出台之后,目前临汾、晋中等地区陆续出台明确的大气污染防治计划。目前第一个时间节点定在2018年10月1日,即要求部分焦化企业在10月1日达到大气污染物特别排放限值,因此我们推测,在这个节点到来以前焦化行业应该会迎来错峰生产,进而影响产量。据统计局数据,上半年焦炭2.12亿吨,同比增长-3.2%,错峰生产可能会加剧焦化供应萎缩,而下游生铁产量增速转正(+0.5%),焦炭价格可能会由于供需错配而上涨。据Mysteel,26日晋中地区个别焦炭企业已经将价格上调100元/吨。待环保压力全面铺开后,行业的盈利的提升空间较大。推荐焦炭行业相关标的为:    金能科技、开滦股份、山西焦化等。    动力煤日耗回升,价格下跌空间有限:本周动力煤价格仍在下行,据Wind 数据,截至7月27日秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于622元/吨,周环比下降29元/吨。产地方面,据煤炭资源网,山西、内蒙基本维持平稳,陕西榆林、彬县等地区价格均有5-10元/吨左右的下跌。    需求端继续维持旺季特征,本周日耗进一步回升。据Wind 数据,本周六大电厂的平均日耗量为80.61万吨,环比上升5.46万吨/天,相较于去年同时期高出2.88万吨/天。随着日耗的回升,需求端的转好也可以预见,预计港口动力煤价格的恐慌性下跌有望停止,我们认为港口动力煤价格后续的跌幅有限,预计不会跌破600元/吨。    日耗回升导致电厂库存下降。据Wind 数据,7月27日六大电厂库存1495万吨,周环比下降24万吨,库存可用天数为17.95天,环比降1.22天。近期受天气影响,港口存在封航现象,秦皇岛港本周库存继续累积,截至7月27日港口库存报收于715.5万吨。由于上下游库存均较高,目前动力煤市场成交较为清淡。    动力煤投资的核心逻辑并不在于价格的短期波动,而在于估值的提升,在于整个价值体系的重新发现。目前动力煤供给端的增速有限,在排除掉基数调整的影响后,实际供给紧增长0.05%(国家统计局调整了2017年产量基数),而需求端即使在最悲观的假设下,增速也将高于供给端,供需缺口拉大,预计煤价中枢将稳定上移,因此短期煤价的 涨跌无需过度关注,估值提升的行情将是主逻辑,看好陕西煤业、中国神华、兖州煤业等龙头公司。    炼焦煤价格稳中略降:本周炼焦煤价格稳中有降,据Wind 数据,本周京唐港主焦煤价格为1730元/吨,较上周下降20元/吨。产地方面,据煤炭资源网数据,山西等地焦精煤价格略有下降,降幅10~20元/吨不等,其中柳林4号焦煤本周下降20元/吨。澳洲峰景矿硬焦煤价格本周报收于184美元/吨,环比下降3美元/吨。    下游方面,据Wind 数据,唐山一级冶金焦价格本周报收于2200元/吨,保持平稳。焦化企业开工率稳中微涨,钢厂焦煤库存可用天数14.2天左右,本周基本保持平稳。推荐焦煤行业相关标的:雷鸣科化,公司股权收购已获证监会有条件通过,有望转型为焦煤股,仅7倍PE为焦煤行业里最低,估值修复可期。    风险提示:宏观经济预期扭转不及预期,库存去化进程慢于预期,煤炭价格大幅下跌。

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