公用事业:煤价旺季难旺持续下跌,依然重点推荐火电    火电:进入7月以来,动力煤现货价格步入下行通道,秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价报收635元/吨,与7月1日相比跌幅达6.5%;期货合约(动力煤1809)价已连续四周下跌,7月27日收602.2元/吨,再次刷新一个半月低位。“迎峰度夏”已至,个别省份如湖南、河北等已下发通知要求做好保障电力稳定供应工作。考虑到各环节库存高企及近期全国大范围降雨将推升水电出力,动力煤价已呈现旺季不旺的态势。名为公用事业、实为逆周期行业的火电,在2016-2018持续“补贴下游”的情况下,当前已走过基本面和估值底部,在宏观偏弱、“去杠杆”延续的背景下,“补贴下游”现象很可能将自动结束并迎来反向过程。电力股的替代效应(相对配置价值提升)和逆周期性(成本敏感性高于电量敏感性)已成为行业核心驱动力,现阶段经济向下概率越高,对于电力行业越为有利。    维持公用事业“增持”评级,火电方面首推盈利弹性较强的行业龙头华能国际、华电国际,以及受益于发电小时数显著回升的地方火电龙头浙能电力,建议关注华能国际(H)、华电国际(H);水电方面推荐国投电力、川投能源、黔源电力;燃气方面推荐区域龙头深圳燃气,关注新天然气、中集安瑞科(H)。    环保:货币财政政策小幅提升风险偏好,后续仍看定向支持    受益于信用上的边际放松和“宽财政”信号影响,本周环保板块迎来一波博弈性反弹,但受运营、长周期属性等因素限制,整体上看环保板块弹性并不如同属基建类型的建筑板块。长期来看,仍需持续关注融资及财政方面对环保领域的定向支持。作为“三大攻坚战”之一,环保是国家重点扶持的领域。2018年是污水、固废十三五规划中期考核年,乡村振兴、长江经济带修复有望成为政策着力点,是财政的优先项目。在模式方面如PPP等,政策保障、政府增信,进而推动银行对于政府及环保公司信用能力看法的提升是核心关键,才能进一步的促进金融机构放款。监管力度放松后,信用边际改善,后续需关注政策支持的执行情况和持续性,以及环保公司业绩修复情况的兑现。    维持环保行业“增持”评级。我们持续看好去杠杆背景下现金流和运营资产的长期配置价值,重点关注危废和环卫:龙马环卫、东江环保,此外建议关注港股公司:光大绿色环保、光大国际、北控水务。资管新规细则落地,信用边际缓和有利于修复前期市场悲观情绪,积极的财政政策有利于板块反弹的持续性,关注前期下跌较多的健康的“订单-融资-业绩”滚动弹性品种:碧水源、国祯环保、博世科、启迪桑德。    风险分析:来水低于预期,煤价大幅上涨,电力行业改革进展低于预期;输气、配气费率下行、购气成本提升,天然气改革进展慢于预期;环保政策执行力度低于预期的风险,PPP的政策、订单进度、财务状况风险等。

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