事件:27家上市券商发布2017年10月财务数据,合并口径(以下同)合计营业收入157.60亿元,环比-7.5%,同比+15.0%(剔除华安、华创、浙商无同比数据,江海无累计同比数据,下同);合计净利润65.31亿元,环比-6.3%,同比+13.8%;合计母公司净资产1.10万亿元,环比+0.8%,同比+10.0%。23家1-10月累计实现营业收入1634.72亿元,同比-2.5%,净利润676.42亿元,同比-7.3%n交易额环比下滑、IPO募资有所放缓,10月业务有所承压。截止月末,经纪业务日均股基交易额合计5,078.22亿元,环比-12.4%,同比-1.3%,两融余额为9,994.43亿元,环比+3.09%,IPO发行略有放缓28家,共募资156.95亿元,环比-16%,增发募资有所回升,单月1,547.91亿元,环比+108%。    1)单月净利润前三分别为中信系、海通系、国君系,共计6家实现环比正增长,兴业、中信、国金增长较为强劲;    2)投行业务IPO持续常态化发展、审核通过率近两月下滑反映出内控制度逐步完善调整,再融资规模回升受收入波动性影响环比下滑,6家投行子公司实现营业收入2.79亿元(环比-35%),净利润0.19亿元(环比-77%),利润排名华泰联合排名位居帮周,一创转负为正,瑞信、长江净利为负。    3)资管业务三季度行业整体规模继续下降,行业持续推进主动管理转型。11家资管子公司本月合计实现营业收入9.75亿元,环比-30%,同比+38%,净利润4.00亿元,环比-34%,同比+35%,其中华泰、广发、东方位列前三三。    结合三季报数据来看,28家口径上市券商三季度净利润单季环比改善显著,累计同比较半年报并未明显缩窄。28家上市券商Q3单季实现归母净利润为242亿元,受益于7-8月份自营收益向好环比+19%,改善较为显著,前三季度累计归母净利润649.20亿元,同比-7.61%,与H1同比-7.70%相比小幅收窄。从业绩贡献角度来看,收入占比依次为自营(31.3%)、经纪(24.7%)、投行(12.6%)、信用(11.0%)、资管(9.7%),其中经纪(+0.6%)、投行(+0.3%)、自营(+0.06%)呈上升趋势,信用、资管略有下滑。    从目前券商业务情况来看,四季度业绩贡献仍关注自营以及投行。自营业务方面;中国版IFRS9带来AFS计量变更,自营资本公积浮动或有增加,使得在A+H同步上市的券商有动力在1月1日正式执行之前加速兑现股权投资的浮盈部分;近期债券利率上升使得券商固定收益投资压力有所增加,后续有望通过减仓、对冲等方式进行调整,同时券商国际化布局境内外投资有望使得整体波动性趋缓。投行业务方面:三季度投行业务股债承销规模均有所提升,单季度IPO规模环比+10%,再融资环比+74%,债券承销环比+50%,前三季度累计承销规模IPO同比+99%,再融资同比-47%,债券承销同比-21%,目前IPO获批情况稳定维持在每周9家,预计投行个业务储备丰富的券商有望持续发力。    其他业务方面:券商资管业务规模三季度继续环比下滑;信用业务两融以及股票质押利率三季度均有所下滑,同时融资成本相对高位使得利息收入增长或将承压;经纪业务目前佣金率下滑继续趋缓,部分券商财富管理客户交易额逐步提升率先企稳,量价齐跌压力有望缓解。    综合来看我们认为,多元化发展、资本实力雄厚、投行储备丰富的大券商四季度业绩有望保持相对稳健,建议关注中信证券、广发证券、华泰证券、招商证券,以及定增获批的东方证券、国元证券。    风险提示:二级市场持续低迷;金融监管发生超预期变化。

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