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图片来源：视觉中国

　　今年以来，在自身业绩支撑、研发回报预期和政策红利催化行情下，恒瑞医药（600276.SH）在二级市场持续上扬，市值也一度攀上2000亿元，稳坐医药行业头把交椅。不过，这家公司的股价冲高后近期出现了回调。

　　在股价不断上涨的行情下，恒瑞医药于11月3日首次进入2000亿元俱乐部，成为行业内唯一一只市值达到过2000亿元的医药股。但“高处不胜寒”，该股在随后的一交易日（11月6日）创下2132亿市值的历史高值后开启了回调模式。

　　11月14日，恒瑞医药报收67.07元/股，下跌3.41%，市值已跌至1889亿元，但依然位居医药行业市值首位。值得注意的是，最近6个交易日，该股有4个交易日均出现较大幅度下跌，总体跌幅达到11.40%，回调幅度较为明显。

　　从资金流来看，最近三个交易日，恒瑞医药主力净流入均为负值，分别为-0.62亿元、-2.95亿元、-2.72亿元，反应了市场主力资金有所出逃，同时也在一定程度上说明了部分投资者对恒瑞医药的预期有所降低。

　　这与此前诸多机构长期坚定看好恒瑞医药的观点有所不同。自10月份以来，有约20家券商纷纷给予恒瑞医药增持或买入评级，并认为随着公司创新首仿产品进入收获期，制剂出口放量将带来新的利润增长点，公司未来业绩将保持稳定增长。

　　界面新闻在此前的报道中还指出，作为创新药龙头的恒瑞医药也将受益于优先审批加速和鼓励创新研发的政策，再加上公司本身研发回报渐近，将带来可观的估值预期。

　　随着股价上涨，恒瑞医药基于过去12个月每股收益的静态市盈率为63.2倍，基于2017年预测每股收益的动态市盈率亦有60.4倍。

　　对于今年恒瑞医药的估值，券商机构的预测一直也有分歧。上述20家机构中，西南证券给出了62倍的最高估值，对应股价为68.82元/股，交银国际此前亦上调公司12个月目标价71.67元/股。

　　招商证券认为，恒瑞医药将长期享受估值溢价，给出今年49倍的最低估值，对应股价为65.17元股。不过，券商机构均认为在未来两到三年里，恒瑞医药的市盈率将呈现下降趋势，投资价值将进一步凸显。

　　值得注意的是，在恒瑞医药股价持续走高之际，公司本月初发布了2017年度限制性股票激励计划（草案），拟向包括公司董事、管理人员、核心技术人员、骨干业务人员等在内的573人定向发行不超过1896.80万股股票，授予价格为每股33.22元，激励计划有效期为48个月。

　　在此次激励计划中，首次授予限制性股票解除限售需要达到一定条件，其中关于公司业绩的条件是以2016年为基数，2017年至2019年的的归母扣非净利润较2016年（约25.90亿元）相比，增长率分别不低于20%、42%、67%，即2017年至2019年公司要达到的业绩分别为31.08亿元、36.77亿元、43.25亿元，三年复合增长率约18.64%。

　　界面新闻记者发现，这是恒瑞医药第三次实施限制性股票激励计划，也是激励对象最多的一次。而此次激励方案将对公司未来业绩造成一定影响，根据激励方案，2017至2020年激励计划摊销费用总计近3亿元，2018年将有超过2亿元的摊销费用，对该年业绩将有较明显影响，预计将摊销2018年业绩的5%左右。

　　一般来说，员工激励计划和员工持股计划的作用相似，一方面是为调动员工积极性，保留核心人才，另一方面可对外彰显公司发展信心，从而增强投资者信心。

　　但从目前来看，市场对于此前持续走高的恒瑞医药股价和市值表现出了些许担忧。如果这种情绪继续弥漫，恒瑞医药可能将会面临更大幅度的回调。不过受业绩支撑的影响，未来回调持续时间或许不会太久。

　　实际上，不只是恒瑞医药近期出现了回调，包括复星医药（600196.SH）、云南白药（000538.SZ）等前期上涨迅猛的医药白马股在达到高位后均出现了一定幅度回调，近期加仓的投资者需注意风险。

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