事件:上市险企披露 2017年 10月保费收入数据,国寿、平安、太保和新华年初至10月末累计寿险业务保费收入1.07亿元,同比+22.3%(10月单月同比+11.4%);合计实现产险业务保费收入2594.24亿元,同比+17.3%(10月单月同比+12.8%)。    寿险单月同比增速创下半年新低,主要系:1.10月1日保监人身险134号文正式实施,部分年金产品下架调整;2.2018年开门红新产品在11月后逐步落地试销,10月为短暂“断档期”和代理人培训期。    平安把握业内产品“空窗期”先发优势明显,新华单月再现负增长。    国寿、平安、太保和新华10月单月保费同比增速分别为+6.61%、+26.6%、+3.2%和-4.5%。平安人寿受益于新产品衔接速度最快,10月1日以来合计有25符合新规的年金、两全产品和升级保障的终身寿险、重疾产品上架,成功把握先发优势。新华单月增速再次出现负增长,创下半年新低。一方面,公司当前代理人规模较半年末的33.3万人未出现明显增长;另一方面,10月为公司代理人培训关键期。    开门红产品逐步落地,影响基本可控。国寿2018年开门红产品较同业更为复杂。“三享三鑫”系列叠加两款万能险主险(终身寿险、终身年金),通过双账户方式在规避监管的同时提供保障+理财功能。新华个险福享金生A 款(分红型)于11月15日正式上市,并通过“年金+健康险”的双轮驱动方式迎接开门红,银保渠道惠添利年金和华实人生拉长期限,边际改善明显。我们预计,随着结构与期限的调整,NBV Margin 有望在2018年进一步提升。    太保产险增速逐月抬升,平安产险受基数抬升影响增速下滑。太保产险前10月累计保费收入同比增速达7.92%,延续逐月回暖向上趋势,我们估计主要系包括责任险和农业险在内的非车业务增速拉动所致;平安产险10月单月保费收入同比增速为13.64%,创出13个月以来的新低,主要系去年同期平安与普惠业务重新分配所致,随着信保业务调整逐步到位,基数开始抬升,增速有所下滑。我们预计,全年产险有望保持15%以上的增速,超出市场此前预期。    投资建议:各家寿险公司为备战明年“不一样”的开门红,预计4季度单季不会放出明显的新单增速。开门红产品落地“换汤不换药”预计会部分增加销售难度,但影响可控。关注长期保障类产品的升级情况和保障型客户的积累。推荐顺序:平安、新华、太保和国寿。    风险提示:开门红增速大幅低于预期,长端利率高位快速下滑

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