本周观点    动力煤:供暖季临近,需求改善下煤价大概率将企稳。本周六大电厂平均日耗55.66万吨,环比上升1.45万吨,周五库存1286.9万吨,环比上升5.01%,北方四港日均吞吐量130.8万吨,环比上升2.15万吨,日均调入量环比上升1.87万吨至133.5万吨,四港库存合计1316.5万吨,环比上升1.66%。11月以来水电表现逐步弱化,电厂耗煤有所回升,前期电厂库存有所累积的情况下目前电厂仍以观望为主,采购意愿依旧较弱,贸易商继续抛售促使本周港口煤价加速回落。近期随发运利润逐步压缩及大秦线检修影响,港口压力陆续向坑口转移,不过供暖季临近支撑坑口销售,部分产地价格虽有回落但幅度不大。考虑到供暖季临近,耗煤逐步提升较为确定,虽然北方地区工业限产对用电或有一定影响,不过大概率仍将难改需求走强方向,预计后续耗煤提升或将带动电厂去库并进一步提升采购。虽然后续大秦线检修结束后港口调入或有一定恢复,不过在供暖季拉动下预计产地需求不错,对港口冲击有限,值得注意的是,近期贸易商抛售也削弱其蓄水池功能。整体来看,冬季需求改善下煤价大概率将高位企稳,能否再度上涨取决于耗煤改善幅度,保持关注。    炼焦煤:焦价小跌为主,焦煤补跌。本周社会钢材库存环比下降3.92%,主要钢厂建筑钢材总库存环比下降7.65%,Myspic指数环比上涨1.09%,163家钢厂盈利面环比持平为85.28%,产能利用率环比下降0.73个百分点至79.33%。本周钢材库存加速去化钢价小涨,虽然冬季需求偏弱,但限产临近预计后续钢铁供需有望改善,钢价震荡偏强。目前钢厂利润依旧高位,虽然厂内焦炭库存已去化至相对合理水平,不过限产临近预计短期采购意愿难有明显提升。目前焦化厂盈利在盈亏平衡线徘徊,虽然限产影响下厂内库存累积速率放缓,不过整体依然相对过剩,短期焦价仍有小跌风险。往后看,除限产因素外焦化厂或以亏损倒逼减产缓解焦炭供需宽松程度,而焦化厂限产影响下采购焦煤意愿减弱,焦价下跌压力将向成本端转移,焦煤价格将补跌。综合来看,短期焦价仍有小跌风险,企稳仍需等待库存去化至低位的信号,焦煤将走弱。    投资建议    板块震荡为主,关注动力煤。本周煤炭指数上涨3.04%,跑赢万得全A指数0.16个百分点。1、近期动力煤价格略有松动主因水电表现偏强压制火电,且高位煤价抑制电厂采购意愿;2、目前库存整体不高,供暖季需求回升而供给边际增量有限,冬季煤价仍将维持高位;3、板块震荡,标的推荐陕西煤业、中国神华等。

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