运力投放恢复,需求旺盛增长客座率降幅收窄。    2017年7-8月行业暑运旺季由于准点率创近年新低,取消航班过多导致供给增速有所放缓,进入淡季,准点率恢复,行业供给增速回升,我们根据上市公司数据测算10月行业ASK1005亿,同比增长13.0%。十一长假需求端增长迅猛,拉动客座率降幅收窄,测算行业RPK831亿,同比增长12.3%,旅客运输量4877万人次,同比增长11.5%,客座率82.8%,降幅有所缩窄,同比跌幅为0.4个百分点。    国内航线客座率整体下降,国际线表现良好。    三大航国内线运量增速在5%-6%的区间,海航增速略有下降,但仍然保持40%以上的升势,春秋吉祥增速均在20%以上,总的来看,由于国内线运力增投有所提速,且10月安检趋严挤出部分需求导致各公司国内线客座率全部出现下降,其中国航跌幅最大,同比下降1.9个百分点,吉祥降幅最小,同比下降0.2个百分点;国际线方面表现良好,各航司国际线运量增速均超过10%,客座率方面,除海航、东航国际客座率分别下降4.2、1.5个百分点外,其余航司均出现同比上升,其中吉祥升幅最大,达到16.7个百分点。    新航季伊始,新政“供给侧”效果将逐步显现,期待票价改革突破。    10月29日起,民航正式进入冬春航季,民航新政对供给端增量的控制效果将逐步显现。我们认为新政综合影响偏正面,首先准点率的提升有利于民航服务品质的改善,提振需求;第二,民航需求仍处于快速上升期,同时我们判断2018年行业供给增速略有下降,供需敞口持续,利好提价;第三,严控热点机场时刻增量不仅导致供给总量受限,同时导致市场集中度稳定,将使得价格提升效应得以放大;第四,2018-2020年行业将迎来票价管制放松的窗口期,有望与供给瓶颈产生共振,带来热点城市间航线价格大幅上涨。    投资建议。    民航新政实施后,淡季数据改善或并不显著,来年春运将是新政控制供给增量对票价产生提振的绝佳时间点,同时我们认为不排除后续供给侧政策进一步加码的可能性,并期待票价改革有序推进以及军民融合深化释放空域资源,改善供需结构,继续推荐收益品质最高的中国国航、弹性最大的南方航空。

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