中国人民银行发布《中国金融稳定报告(2017)》显示:截至2016年末,银行表内、表外理财产品资金余额分别为5.9万亿元、23.1万亿元;信托公司受托管理的资金信托余额为17.5万亿元;公募基金、私募基金、证券公司资产管理计划、基金及其子公司资产管理计划、保险资产管理计划的规模分别为9.2万亿元、10.2万亿元、17.6万亿元、16.9万亿元、1.7万亿元。剔除交叉持有的因素后,各行业金融机构资产管理业务总规模约60多万亿元。规模大体接近2017年前三季度GDP总量(国家统计局:2017年前三季度,国内生产总值59.3万亿元)。    2017年资管新规与以往政策的不同之处。    本次出台的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(征求意见稿)。与以往出台的资管监管政策的不同之处有六点:(1)新增规范金融机构资产管理业务遵循的五项基本原则;(2)对资产管理业务的定义和资产管理产品的范围做出了明确界定,涵盖的范围更广,统一性更高。(3)统一了合格投资者的标准及投资门槛。(4)统一了资管产品的分类及投资要求。(5)统一了资管产品杠杆比例要求,同类产品适用统一的负债比例上限。(6)统一了资管产品资本和准备金计提标准。    2017资管新规的核心内容包括五点。    1、破刚兑:推动预期收益型产品向净值型产品转型。2、减少影子银行风险:禁投贷款,对投资非标资产设置限制。3、防范流动性风险:禁止资金池业务,加强对期限错配的流动性风险管理。4、去杠杆:消除多层嵌套和通道业务,统一资管产品杠杆比例要求。5、防范操作风险:统一资管产品的资本和风险准备金计提要求。    资管新规对银行短期影响有限,中长期来看有利于银行对底层资产质量的管控。    1、对非标的影响,中小银行拨备计提压力预计上升,规模扩张或将受到一定影响:此前出台的8号文和127号文已经对银行理财投资非标进行了限制,但实际操作中非标拨备计提比例较低,国有大行基本未涉及非标业务,因此预计受影响的主要是中小银行。2、允许银行委外业务,但要减少中间通道嵌套,易于风险识别,减小银行和其他机构间的风险传染。3、对理财业务的影响:表外理财规模预计保持低速增长“新常态”同时向净值型转化,保本理财方面需关注后续监管细则。4、用上市银行2017H数据来测算,理财计提10%风险准备金后,银行净资本增加,营业收入降幅在1%以内。5、按照“新老划断”原则合理设置过渡期,缓释银行短期调整压力。    投资建议与风险提示。    短期来看,资管新规会增加部分中小银行拨备计提和业务结构调整压力,但接近一年半的过渡期安排在一定程度上缓解了这种短期影响,中长期来看资管新规有利于银行对底层资产质量的管控。监管节奏趋缓且协同强化,供给侧改革利于行业不良底层资产改善,银行业不良反弹趋缓,基本面稳中向好,板块配置价值提升,我们维持对银行板块的买入评级。继续推荐招商银行、宁波银行,政策风险较小、负债成本可控、股息率稳定的国有大行(工商银行、农业银行等),适度关注平安银行、兴业银行、南京银行。风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化;3、政策调控力度超预期。

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