事件    11月17日,央行联合银监会、证监会、保监会、外汇局等部门,发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》,适用于银行、信托、证券、基金、期货、保险等机构。    主要观点:    强监管、严监管持续    与前期“去通道、降杠杆”的政策基调一致,征求意见稿主要内容包括确立资管产品的分类标准、明确管理人职责、打破刚性兑付、抑制多层嵌套和通道业务、禁止资金池业务和合理设置过渡期等。    混业监管更进一步    资管业务牵涉金融行业的多个子行业,监管上存在统一监管的需求。本次征求意见稿由一行三会一局统一出台,不再是各自为政,资管业务可能从分业监管转为混业监管。统一监管有利于政策的统一,从长期看有利于大资管业务的发展。征求意见稿是纲领性文件,各监管部门后期可能出台相关的具体配套细则,引导资管业务的发展。    新老划断,缓解压力    征求意见稿的过渡期至2019年6月30日,新增资管产品符合新规,存量产品自然存续到期。各机构的准备时间较长,有利于消除政策面对行业的冲击,维护市场的稳定。    券商去通道化已成趋势    “去通道、降杠杆”已经成为券商业内共识,市场对新规的出台已有充分预期。对券商资管而言,去通道化早已成为趋势。在“去通道,降杠杆”监管政策影响下,券商通道业务受到限制,2017H资管受托总规模为17.76万亿元,比2017Q1下降3.74%,是2015年以来资管业务规模的首次下降。从构成来看,主要是通道业务的定向资管规模下降3.86%。通道业务附加值低,主动管理能力是资管业务的核心竞争力,资管业务将进一步转型主动管理。征求稿的准备时间较长,前期政策导向明确,有利于缓解券商压力。    风险提示    资本市场改革推进过快;    流动性风险。

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