投资策略:本周上证综合指数下跌0.86%,钢铁板块上涨0.73%。周内现货走势坚挺,牵引期货价格向上修正,企业盈利仍处于高位运行。整体经济态势处于缓慢回落阶段,虽地产投资处于稳态,但财政收缩导致后期基建萎缩是大概率事件,上周内蒙地铁项目停工等事件信号性非常明显,这一点需要引起重视。近期利率攀升较快对未来经济也有负面作用。具体到钢铁行业,十一月以来经销商出货情况较好,一方面上月施工有延后释放的因素,另一方面下游企业出于对采暖季限产缺货预期抓紧补充库存也是很大支撑。本月社会库存大幅下降,显示短期供需关系良好。后期我们主要观察限产执行力度,若严格实施阶段性将进一步改善钢铁供求格局,产品价格和利润均可以继续上行,板块反弹可以考虑关注三钢闽光、八一钢铁、*ST华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、宝钢股份、方大特钢等;    国内钢价:本周钢价小幅上涨。上周末期间唐山钢坯小幅反弹20元/吨,市场心态趋稳,为本周开市奠定良好基础,周中期货盘面拉涨叠加下游现货成交量维持高位,本周钢材价格整体保持上扬态势。目前社会库存绝对值处于历史低位,且到货资源整体有限,部分建材产品甚至出现规格短缺,同时本周非限产区如徐州、安徽等地进入临时限产状态,后期行业供给端或面临更大收缩压力。如果采暖季“2+26”城市环保限产执行力度较强,供给端收缩将超过需求回落幅度,钢价或维持震荡偏强格局;    库存情况:本周上海市场螺纹钢库存18.46万吨,较上周下降0.09万吨,热轧库存31.17万吨,较上周增加0.4万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量834.43万吨,环比下降51.39万吨。我们认为当前钢贸商库存大幅下滑可能并非是环保限产所造成的到货资源减少所致,这是因为从钢厂组织生产到钢材运抵贸易商一般需要2周时间,因此近期钢贸商所到资源大概率是钢企月初生产,而非15号限产之后所产。目前库存加速寻底主要是由于终端用户加大补库力度。如果环保限产执行确实严格,后期供给端的收缩有望接力当前库存周期向上,钢贸商库存去化力度或得以持续;    国际钢价:本周国际钢价上涨。美国地区板材价格上涨而长材价格下滑,随着天气逐渐转冷,区域内工地开工率或有所降低,建筑类钢材采购相应转弱,但考虑到其经济整体平稳,且板材受季节性影响较弱,预计后期板材价格有望维持强势;欧洲市场钢价多呈小幅上涨态势,目前下游需求整体平稳,钢厂订单有所回暖,产业链情绪较为乐观,需求支撑下预计后期价格仍有上行空间;    原材料:本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格650元/吨,环比上升5元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格413元/吨,环比上升3元/吨。普氏指数(62%)68.45美元/吨,周环比上升5.7美元/吨。本周进口矿价稳步上涨,据中钢协最新旬度数据,近期钢产量仍处高位,带动钢企对铁矿石等原料需求较强。从供给端来看,后期国外矿山发货量仍将继续维持高位,供给压力尚存,而需求端回落程度仍需持续观察,目前高炉产能利用率已降低至72.37%,如果后期受环保限产影响开工率进一步回落,铁矿石需求也相应受到抑制,矿石基本面将持续承压;    行业盈利:本周吨钢盈利多呈下跌态势,根据我们模拟的钢材数据,本周焦炭铁矿石价格抬升带动钢材成本小幅上涨,而钢价企稳,行业吨钢毛利多呈下跌态势,其中热轧卷板(3mm)毛利下降54元/吨,毛利率下降至39.14%;冷轧板(1.0mm)毛利下降27元/吨,毛利率下降至25.99%;螺纹钢(20mm)毛利上升69元/吨,毛利率上升至54.57%;中厚板(20mm)毛利下降23元/吨,毛利率下降至30.51%。

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