在资管新规出台之后,市场短期流动性预期受到明显冲击。部分资产管理计划、信托计划持仓的个股股价出现了快速下行。我们对三季报中资产管理计划、信托计划持仓的整体情况进行了简单统计,要点如下:(1)资产管理计划持仓个股数为629家,在11月17日-11月24日期间其平均跌幅为4.7%,跌幅中位数为4.6%;(2)流通股东中有信托计划的个股910家,其跌幅平均值为4.7%,跌幅中位数4.8%;(3)全样本为3330家(剔除近3个月上市新股),其跌幅平均值与中位数分别为5.4%和5.7%。    从数据上看,资产管理计划、信托计划持仓与部分个股的涨跌有关,但整体来看,并未呈现出明显的因果关系。比如期间跌幅35%的华资实业,其10大流通股东中并未有资管、信托计划;而平安银行、万科A的资管、信托计划持股占比均超过30%,在此期间股价分别上涨11%和9.9%,并且资管、信托计划持仓合计占比超过10%的个股期间跌幅平均值为3%,也低于全部A股的平均跌幅。    上周上证综指与创业板指数分别下跌0.86%和2.79%。从行业上看,银行、有色、房地产周涨幅分别为3%、2.3%和1.4%,钢铁、采掘等强周期行业周涨幅也均在1%左右;食品饮料、电子、休闲服务周跌幅分别为6.4%、3.2%和3%。从主题上看,小金属、维生素、芯片概念周涨幅分别为3.8%、2.9%和2.6%;而次新股、乙醇汽油、冷链物流等主题周跌幅分别为8%、5%和4.97%。    前期快速上涨的强势品种补跌以及政策对短期流动性预期的冲击是市场调整的主要原因。虽然上周军工、券商等年内涨幅落后的行业出现了补涨迹象,但从其业绩、估值因子来看,我们认为超跌行业的补涨可能很难有持续性,市场更可能会通过时间来换取空间,而随着时间的推移,在估值切换之后我们依然认为蓝筹、绩优个股的风格会进一步延续。但值得注意的是,对于2017年累计涨幅大、2018年增长预期不确定性高的个股,更应关注其股价的下行风险。    风险提示:宏观经济大幅下滑、流动性出现紧缩、相关行业政策低于预期。

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