银行业基本面未来趋势。我们认为行业趋势向上是确定的:资产质量确定改善,息差触底温和向上;同时我们也反复和市场强调:银行基本面上升的幅度不会很快,但持续时间会超预期。这是与中国经济L 型和银行业本身的属性是相关的。    全年赚稳健收益。银行趋势向上,估值便宜,估值不会下降,全年赚取ROE(14%)的钱是妥妥的。银行的估值主要看PB,而PB对应的是ROE;银行高ROE 带来的是估值不断下移,也是银行股稳定收益的源泉,也是“时间是银行股好朋友”的原因。    估值提升的时段:预期收益率下降,or 经济预期改善。一个阶段是市场预期收益率下降时:银行中长期ROE 能维持到14%,而每年预期收益率下降到14%以下,银行估值就不会只是现在的1 倍PB。也就是资管新规出来后,我们反而看好银行板块。当没有好资产选择时,就可以考虑银行板块。第二是经济预期改善时,银行股本身属性是周期,这时业绩和估值都具有较大弹性。    个股选择:大行基本面占优,投资面的选择思路。大银行未来趋势更明确:负债端有优势;目前经济结构利于大型企业,使得其资产端没有劣势。推荐工行、建行和农行为代表的大型银行。投资面角度,一是拥抱“核心资产”,看好招商银行和宁波银行,优质银行的稀缺性会使它们估值继续提升;二是选择经营上有改善的中小行,近期民生银行股东变化,会有交易性机会。

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